利空已经消化,市场走入盘整期。经历完一波迅速的下跌后,市场开始企稳,前期引发市场下跌的房地产开工低于预期、钢价下跌、信贷收紧、二套房贷限制、银行资本金充足率提高等因素基本在市场上得到了消化,我们认为接下来市场将会有一段盘整期,而8 月份经济数据好于预期的可能性较大,将推动市场突破10 日、30 日均线压制,逐步走入振荡上扬通道。

 

超预期因素将推动市场振荡上扬。我们认为8 月份经济数据超预期的可能性较大:7 月份信贷只有3500 亿,市场已经对此给予了充分反映,而8 月份再大幅低于该值的可能性已经很小,钢价经过急剧跳水后已经到达合理区间,我们的研究员认为未来很可能在实际需求拉动下小幅攀升,而在政府增加土地供应,打击“囤地”等各项政策逐步落实的背景下,下半年房地产开工恢复是大概率事件,此外,出口的超预期我们也认为具有持续性,一方面美国的商业投资会有所好转,另一方面补库存过程仍将持续,最重要的是,美国8000 亿财政刺激计划的支出高峰在2010 年, 2009 年1850 亿的财政刺激支出使得美国GDP抬升了1%~3%,10 年抬升幅度将会更大,而美国GDP 波动1%将使得其进口增速波动3.5%,且中国占美国的进口份额仍在不断攀升,使得中国出口复苏并非昙花一现;从业绩上看,PPI 的回升可能将带来上市公司盈利预测的上调,这些超预期因素可能将成为未来市场的主要动力,推动其逐步走入振荡上升通道。

 

调整过后什么板块领涨？我们希望从A 股历史上的中期调整中找到一些规律,但比较遗憾的是规律并不明显,虽然调整可能会使得市场行业上、风格上发生一定轮动,最典型的如5.30,但这并不是市场调整后所导致的必然结果,如99-01 年牛市的中期调整,调整前后都是中小盘股持续跑赢大盘股,亏损股绩差股持续跑赢绩优股。但从另一个视角我们发现,每当A 股业绩出现好转时,大盘股往往能跑赢小盘股,而业绩恶化时,小盘股往往能跑赢大盘股,而A 股市场的业绩又与PPI 正相关,我们认为下半年的市场行情主要由PPI 转向引发的业绩上调驱动,因此大盘股会相对更为看好;行业上看,还是继续看好房地产上游的钢铁、建材、机械和部分化工子行业,出口相关行业,军工股在国庆前夕有交易性机会,值得注意的是,根据历史经验,周期性行业如果在调整期比较抗跌,调整后的走势一般也会较强,这波调整期间,机械、化工、建材、轻工等周期性板块相对抗跌,因此这些行业可能也是下半年投资机会相对较大的行业。