（四）投资哲学进一步完善并经历了实战的考验

　　我的投资哲学的两大关键词是：复利和心理。

　　●规避负复利增长是投资长期成功的关键

　　自1995年误入股市后，不知何时我开始拥有一个10年10倍的梦想。

　　每年只需要增长25.89254%，我的资金每3年就可以翻1番、每10年就可以增长10倍。10万元在20年后将成为一千万元，在30年后将成为一亿元。

　　这个10年10倍梦想的基础是复利。被爱恩斯坦称为世界第八大奇迹的“复利”的增长系数如下表：

　　在50年的时间里，复利增长成绩最好的是股神巴菲特。巴菲特1957－2007年共51年中的年均复合增长约为22%。

　　想实现复利增长的梦想，我个人理解的关键之处是要规避“负复利”。下跌三分之一需要上涨50%才能复原，下跌50%则需要上涨100%才能复原。

　　巴菲特规避“负复利”增长的事情，在全世界是做得最好的。研究一下巴菲特1957－2007年共51年的投资业绩，可以看出，仅有2001年的收益率为－6.2%，为负增长，其他所有年份的收益都为正的增长。巴菲特的这一业绩充分说明了复利的魅力，也充分说明规避负复利增长的重大重要性。

　　规避“负复利”增长是巴菲特一贯的投资目标。巴菲特1966年7月12日给合伙人的信中指出，“当大多数人赚钱时，我们也赚，而且赚的程度差不多；当大多数人输钱时，我们也输，但是输得少一些。”巴菲特1960年2月20日给合伙人的信中指出，“在熊市中取得优秀的业绩，在牛市中取得平均业绩。”

　　关于复利的进一步思考，参考闽发网友sosme《实证（2009）》一文中的观点，详见附录一。

　　●心理因素是影响股价中、短期波动最重要的因素

　　基本面是左右股市长期表现的关键，而股市中、短期的涨跌有90%是受心理因素影响。

　　交易有三个组成元素：心理状态（情绪控制）、资金管理和系统开发（交易方法）。范 k.撒普博士认为心理状态是最重要的（大概占60%），其次是资金管理/头寸确定（大概占30%），而系统开发是最不重要的（只占约10%）。

　　在我看来，成功的投资家，基本上都充分利用了心理因素对股价造成的波动而带来的投资机会。

　　价值投资的实质所在，就是用远低于内在价值的价格购买股票。巴菲特常说，在别人恐惧的时候，我们不妨贪婪一点。而贪婪和恐惧出现的最大的原因就是大众心理因素造成的。或者说，没有大众心理形成的恐惧，股票价格就不会出现远低于内大价值的机会，价值投资者的安全边际就不复存在。

　　趋势投机的精髓在于顺势而为、截断亏损、让利润奔跑。中期趋势形成的最重要因素是心理因素。

　　个人观点，长期成功的股票投资，需要坚持自己的交易原则，需要认识到发财致富的真正原因在于心理因素，需要艺术性把握大众心理因素，需要灵活运用逆向思考的艺术。

　　我们从大众心理预期来分析2008年a股上证大盘暴跌65.39%的必然性。

　　“相反意见理论”的鼻祖汉弗莱•尼尔（humphrey b.neill）认为：“当所有人想得都一样时，可能每个人都错了。在趋势尽头，大众是错误的，但是平均来说，在趋势过程中，大众是正确的。”

　　根据2007年11月的一项对北京、上海、深圳、广州的几十家基金公司的72位基金经理的调查，83%被访的基金经理明确表示2008年股市还处于牛市中期，另外，近四成认为2008年上证指数将超过8000点。2007年底多家券商也发表了对2008年股指点数的预测，我整理后发现大部分券商认为的波动区域主要集中在4500－7000点。新浪财经2007年终股市特别调查中37000多人“对于2008年的市场，您认为沪指能达到的点位”的答案分布情况是认为在4500点以上的人，居然高达96%。

　　新浪财经2007年12月28日年终股市特别调查，37000多人回答了“对于2008年的市场，您认为沪指能达到的点位”这个问题。答案分布如下：

　　既然大多数人预计2008年大盘的运行点位是上证4500－7000点，那么这种可能性就很小了。在趋势尽头，大众是错误的，同时考虑到资金面的不乐观，上证大盘2008年大幅向下运行至4000点下方，就有其合理性。

　　新浪财经2008年8月12日的调查表明，认为股市会调整到2000点及以下的达76%。当时上证大盘在2400点上方，仍处于非常明显的下降趋势中。根据尼尔说的“在趋势过程中，大众是正确的”以及当时资金面的不乐观情况，那么后来上证大盘大幅跌破2000点、最低已经到达1664.93点，就有其合理性。

　　新浪财经关于2009年的市场小调查，共有26000人参加，“您对2009年沪指的点位判断是多少？”这个问题的答案分布如下：

　　我们将在2009年的年度总结中再度回顾这个调查结果，看看究竟应该如何运用逆向思考的艺术。

　　反映投资者心理变化的一个重要指标是大盘市盈率。

　　上证综合指数的月末平均市盈率如下图所示。2007年10月的市盈率最高值为69.58倍，充分反映了投资者的极度乐观心理，然后一年后的2008年10月的市盈率只有14.07倍，到达了最近十余年的历史最低点。这样急剧性的变化之后，2009年会如何演化，我们不做预测，我们将在2009年的年度总结中继续跟踪这个心理指标的变化。