2008年致“股东”的信（年度总结）

 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　陶博士

　　一、2008年投资收益率增长情况回顾

　　2008年在将来应该会是让人记忆特别深刻的一年，这一年世界上出现了所谓“百年一遇”的金融危机。反映全球股市走势的msci世界指数2008年全年史无前例地下跌了42.08%。美国道指全年下跌了33.84%，是自1929年－1932年股灾后70多年中下跌幅度最大的一年。日股全年跌42%，澳大利亚股市跌41%，均创下最大年跌幅。港股恒生指数全年跌幅达到48.3%，是自1974年以来表现最差的一年。中国a股的上证大盘下跌了65.39%，为中国股市成立以来下跌幅度最大的一年。

　　总之，对于股票投资者来说，2008年是一个几十年里最坏的超级大熊市背景。

　　2008年是我们非常幸运的一年，我们2008年的收益率达到20.5335%。这是计提6月停牌股票市值50%损失后的收益率（2009年1月卖出后的实际损失没有达50%）。

　　2008年年末的股票比例为%，现金（货币基金）比例为%。

　　每个月(期)相对上月(期)的增长情况和2008年累计增长情况如下表和下图所示：

　　二、2008年投资操作情况与重要观点回顾

　　1月：月初满仓持有11只股票，至月底减持至2只股票。我在1月份的“投资收益率情况汇报”指出：1月份大盘指数表现太弱，说明太多的资金在不计成本地撤退！2008年的大盘行情不容乐观。1月25日，我做出了2008年最正确、最明智的未来操作计划：已经退出资金暂时不再买入股票，可能准备分批退出，逐步兑现利润。1月25日，我做出一个惊人的预测：“美国股市指数未来两年内将明显跌破2002年的最低点，当前指数点位仍具有大幅下跌的空间。”（标准普尔500指数在2008年11月最低时跌破了2002年的最低点）

　　2月：清仓卖出全部股票，2008年收益率超过20%。2月14日指出：“今日央行公布的货币供应量变化情况，按照我个人理解的牛市资金供应规律，几乎是在宣布本轮牛市已经结束。上证的6000点附近应该成为未来数年的头部区域，股市只有向下大幅拓展运行空间了，保守估计最低点可能在3000点附近吧。”

　　3月：空仓，没有二级市场买入操作。3月14日，在我的新浪博客发表博文：《一论牛市结束：当所有人想得都一样时，可能每个人都错了》，指出：乐观估计上证大盘2008年的波动下限可能达2400－2700点。

　　4月：空仓，没有二级市场买入操作。决定放弃4月底因政策利好刺激的股市反弹机会。

　　5月：空仓，没有二级市场买入操作。终于有时间开始在我的新浪博客连续发表博文：二论牛市结束至七论牛市结束。

　　6月：小仓位参与反弹，略有赢利。但运气非常不好，买入的000792盐湖钾肥、000578st盐湖，被强制停牌至年底（所幸仓位不重，两只股票各只有约5%的仓位）。6月13日正式首次提出大盘调整的悲观估计结果：深证成指5000点。6月25日主观臆测“熊市中期已经或即将开始”，后来的事实证明这是一次错误的猜测。

　　7月：小仓位参与反弹，略有损失。根据6月的主观臆测而进行的操作以小幅亏损结束。

　　8月：空仓为主。

　　9月：空仓，没有二级市场买入操作。决定放弃9月中旬因政策利好刺激的股市反弹机会。

　　10月：空仓，没有二级市场买入操作。计提停牌股票市值的一半损失。

　　11月：11月14日这一周，我的熊市中期交易系统发出自上证综指6124最高点以来的第一个买入信号，我“空翻多”大规模买入股票。最终的结果却是将近10个点的帐面利润几乎全部还给市场，以微利清仓出局。

　　12月：在大盘成交金额和大盘指数创反弹新高后，启动纠错机制，适当调整选择个股，重新进场大规模进行股票交易，持股数最多时持有11只股票，总市值一度创出历史新高。12月末较11月末增长4%以上。

　　三、2008年投资经验教训与认识总结

　　（一）2008年最为失败的一次操作

　　11月14日这一周，我的熊市中期交易系统发出自上证综指6124最高点以来的第一个买入信号，我“空翻多”大规模买入股票。但由于没有能够克服人性的恐惧，没有相信自己的熊市中期交易系统的买入信号，将近10个点的帐面利润几乎全部还给市场，以微利清仓出局。这是我2008年最为失败的一次操作。

　　产生人性恐惧的原因来自于许多方面，如：（1）熊市思维的惯性，不敢也不愿意在小幅帐面亏损的情况下持有股票；（2）二是“股东”（家人）不断的叮嘱产生的心理压力；（3）跟随我一起操作的朋友们带来的心理压力；（4）我在新浪博客公开发表看盘记录带来的心理压力；（5）选股不太恰当，股价大幅波动带来的心理压力；（6）资金量增大后，市值波幅远超从前带来的心理压力。

　　采取的应对措施有：对于人性的弱点经常进行深入的反思，停止在博客和股票论坛公开发表看盘记录，对自己的选股方法和原则进行适当调整和改进。

　　（二）职业投资生涯的奇耻大辱

　　2008年6月，我自作聪明小仓位参与反弹，买入000792盐湖钾肥和000578st盐湖各约5%的仓位。不料，被强制停牌至年底才复牌交易。因连续跌停而无法及时卖出，至2009年1月清仓卖出，这10%的市值损失了接近50%，致使市值直接减少了近5%。

　　这个操作是我的职业投资生涯的奇耻大辱。眼睁睁地看着这两只股票天天跌停，而无能为力。我一直要求自己控制总市值的回撤幅度，最大回撤幅度争取控制在10%以内（在我的职业生涯里基本做到了）。这要求我及时果断采取止损措施，坚决执行汰弱留强（铲除杂草浇灌鲜花）的原则。但是，这次，我却只能望股兴叹、不能及时采取止损措施。

　　在此，我严厉谴责自己的贪婪行为，在我的熊市中期交易系统没有买入信号的前提下，用小仓位进行抢反弹操作，结果不幸致使市值直接损失了近5%。

　　另外，我弱弱地声讨一下上市公司随意长时间停牌、根本不考虑流通股股东利益的超“烂”行为。如果不被强制停牌，我估计这两只股票，我能够赢利卖出。

　　（三）对于人性有了更加深刻的认识

　　经历了2006－2007年的大牛市和2008年的超级大熊市，我对于人性的贪婪与恐惧有了更加深刻的认识。

　　2007年大盘市盈率最高到达60倍以上，完全是因为大众心理的过度乐观造成的，这充分体现了人性的贪婪。2007年的a股股票市场，为《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》（extraordinary popular delusions and the madness of crowds）续写了新的篇章。

　　2008年a股大盘暴跌了60%以上，主要的原因是大众心理从过度乐观转为悲观造成的。现在全世界都知道了这是“百年一遇”的金融危机，地球人都知道了可能要出现类似1929年开始的世界经济大萧条。这是人性恐惧的充分体现。

　　人性的弱点充斥着贪婪与恐惧，这个从来不会改变。人们的思维喜欢合群，他们会集体发疯，但醒悟过来时却慢得多，一个接着一个，这些从来不会改变。股票估值（市盈率）越高，其后的长期回报率越低，暴涨之后经常会有暴跌，这些从来也不会改变。

　　股市上90%的投资者是亏损的，主要原因是90%的投资者不能战胜自己的贪婪与恐惧。这是十分正常的，股市就是专门针对人性的弱点设计的，要长期持续赢利就要战胜自己的本性，这谈何容易啊。