●股市中期趋势的决定因素是资金和心理

　　安德列•科斯托拉尼是德国最负盛名的投资大师，在德国投资界的地位，有如美国股神沃伦•巴菲特。科斯托拉尼认为股市中期的影响因素包括两个组成部分：资金和心理。他的信条是：资金＋心理作用＝发展趋势。资金是指可以随时投入股市的流动资金。科斯托拉尼的结论：如果大大小小的投资者，愿意购买，也有购买能力，那么股市就全攀升。他们愿意购买是因为他们对金融的经济情况的评价是乐观的；他们能够购买，是因为他们包里或银行存折里有多余的资金。这就是股市行情上升的所有秘诀，即便此时的所有的基本事实以及有关经济形势的报道都认为股市会下跌的。同样，这种机制也会起到相反的作用。

　　我们从央行每月公布的货币供应量数据可以看出，在2007年10月股市大顶之前，可以随时投入股市的流动资金就开始明显下降，而且在截止到2008年11月的数据显示，大量资金持续不断撤离股市、回归银行。按照科斯托拉尼的“趋势＝资金＋心理”理论，资金是最具有明确决定地位的，资金不断撤离股市是a股暴跌的最重要因素之一。

　　根据研究，货币供给对股价的解释能力很大。当股价持续上涨时，投资者会将定期及储蓄存款改为活期存款；当股市泡沫破灭时，投资者就会将存款由活期改为定期。活期存款的增减代表用于买卖股票货币数量的变化，也就是科斯托拉尼说的“可以随时投入股市的流动资金”的变化。

　　我们从央行每月公布的货币供应量数据即可找出a股一年暴跌72.81%的真正原因。央行每月公布的货币供应量数据包括m0（流通中现金）、货币m1（m0＋活期存款）、m2（m1＋准货币）。我们可以用活期存款（m1－m0），也可以直接用m1来代表“可以随时投入股市的流动资金”的变化。

　　央行数据表明，货币m1同比增速在2005年－2007年的上升趋势中，在2007年8月到达最高值22.77%（最近10年中仅低于2000年6月的23.7%），领先股市最高点两个月。货币m1同比增速自2007年8月起出现了快速的下降趋势，到2008年11月下降到仅为6.8%，到达最近10年来的最低点（10年前的最低点是1998年6月的8.7%）。这个数据表明，“可以随时投入股市的流动资金”自2007年8月起呈现出明显快速的下降趋势，或者说资金源源不断地从股市中撤离。

　　那么从股市中撤离的资金到哪里去了？央行数据表明，包括定期存款和储蓄存款在内的准货币同比增速自2007年1月见到最近的最低点后，总体上保持着上升趋势。以上货币供应变化说明：大量先知先觉的资金，2007年初即已经开始从股市里退出来，回归到银行里了，最近一年多来，后知后觉的跟风资金继续大踏步从股市回归银行。

　　综上所述，我的结论是：资金不断撤离股市是a股暴跌的最重要因素之一，在代表“可以随时投入股市的流动资金”变化的m1同比增速从最近10年来的次高点急速下降到最近10年来的最低点时，a股上证大盘一年来最大跌幅达72.81%有其充分的必然性。

　　

 

　　m1同比增速在2008年12月开始反弹，到达9.06%。在m1增速已经到达最近10年来的最低点并开始反弹之后，2009年m1同比增速何去何从以及与股市的关联度是否继续紧密，我们在此不做任何预测，我们将在2009年的年度总结中继续进行回顾总结。

 

　　（五）进一步完善了自己的选股核心原则

　　经过2008年11月最为失败一次操作的认真反思，我的选股核心原则从以前的“三高原则”扩充为“四高原则”。第四高原则是应该选择“筹码高度稳定的股票”。以前的“三高原则”是指高股价、高强度和高度完整的中期整理形态。

 

　　（六）交易原则得到进一步加强

　　《以交易为生》（trading for a living: psychology, trading tactics, money management）一书指出，成功的交易奠基于三大支柱：心理、市场分析与交易系统（方法）、资金管理。该书作者埃尔德博士指出，资金管理的首要目标是确保生存。其次是获取稳定的收益，最后才是获取高额回报，但生存优先。这个生存优先与巴菲特讲的投资的1号法则是不要损失本金的含义是类似的。

　　我个人理解的交易型的资金管理的两个核心原则是：第一是向上的金字塔买入原则，第二是分仓组合原则。向上的金字塔买入原则中，包含严格的止损（止赢）原则，因为买入后赢利才加仓，如果买入后没有赢利（不符合预期）则止损（止赢）退出。经过多年的实践，我认为这样的组合原则是比较适合的：单只股票的总成本仓位一般不超过总市值的20%，同一行业的总成本资产配置比重不超过总市值的40%。根据这个原则，我如果进行满仓操作，至少要配置三个行业的股票，至少买入5只股票，一般会买入5－12只股票。

 

　　（七）对自己定位的进一步明晰

　　经历了连续赢利的最近4年的股票操作，我对自己的定位进一步明晰：我首先是一名交易者，我坚持根据自己的中期交易系统进行股票交易。我的中期交易系统的核心要点是大盘与个股趋势的共振。

　　德国的大投机家安德烈•科斯托拉尼认为，如果大盘行情看涨，那么即使是最差的股民也能赚到一些钱；但如果行情下跌，甚至是最棒的人也不能获利。所以首先要考虑普遍行情，然后才是选择股票。只有那些投资股票至少20年以上的投资者才可以不考虑普遍的行情。