也谈价值投资兼驳《别了价值投资》

今天看到这么一篇文章，别了，价值投资。勾起了自己写文章的兴趣。

有一千个人，就有一千个哈姆雷特，在投资上也是一样，就投资思路而言其实本没有对错，但我觉得他对价值投资这个工具的认识可能有问题。

价值投资，用白话说就是四毛买一块，然后等到两块钱的时候卖出去。这从逻辑以及实证上完全没有问题。但是，价值投资的操作本身是一件极有难度和挑战的事情，以至于人们会对这种投资哲学本身产生误解。但是，您不能因为刀割了手，以后就不用刀切菜了，我们得想个办法看看如何才能切好菜又不割到手。

个人感觉，价值投资是一种看起来简单，但操作起来极难的投资。为什么这么说呢？好公司和好价格是价值投资者挂在嘴边的两个词，可是如何发现好公司？这需要大量的知识和经验的积累，而且需要我们用动态的眼光看问题，因为整个世界不断地在发生变化，就像标题写的那样，整个世界就是在不断地削山头填平谷中不断轮回。人们看到一些过去的好公司，比如万科，招行，平安等公司增长依然在继续，但是公司股价长时间的不涨，就认为价值投资出了问题，殊不知市场所看重的价值跟您老人家看重的价值不是一回事。市场所认为的价值不在于过去，而在于未来。问题就出在这里，大多数投资者往往认为过去好的，未来也会好，如果树能长到天上，这句话就是对的。未来是未知的，我们应该怎么做？只能去努力的搜集资料，认真的思考，以求发现未来世界将会变成什么样子的蛛丝马迹。另外，努力去分析公司，什么样的公司是具有竞争优势的，比如说在人们需要信赖或者外在的面子消费时，差异化的竞争优势是需要的，反之行业需要具有的优势在于低成本。我们需要发现管理层正在做什么事情，以至于竞争优势是在聚集还是消散。最重要的是未来，这一点怎么强调也不为过。

另外，寻找到好的公司之后，我们还需要等到一个好的价格，那么如何做呢？一般人还是从过去到将来进行分析，比如过去十年公司的复合增长率在30%，那么就利用“白痴投射法”去给出一个未来也“30%”增长的结论，或者给出一个所谓的“安全边际”，打个几折什么的，殊不知这种估值方法从根本上是错误的，还是那句话，一方面公司过去所取得成功的方法在未来不一定适用，另一方面随着公司规模的变大内部协调成本的提升，会为公司的成长带来更大的阻力。那么我们应该怎么去确定是否买入呢？我的方法是，两差一好。即业绩差，预期差，竞争优势持续向好。一般来说，公司连续一两年业绩缓慢或者负增长，会给人们带来很差的预期，人们从中蜂拥而出，这种情况下如果能够判断出公司的竞争优势实际上是在上升，比如对于低成本占优势的行业，你的产能和市占率在不断的增加，对于消费品公司，你的对品牌和渠道不断加大投入，这个时候可以大概率的判断出一个公司是低估的。简单的根据过去增长好或者业绩好，就判断出低估就是犯了静止看问题的错误。

要等到这样的一个机会，需要长时间的等待，另外在机会到达的时候还需要相当的勇气，从某种程度上，需要逆人性，需要一种独狼的精神。操作也是个问题，一方面要保证仓位的分散，另一方面还要买入价格的分散。在买入价格和价值之间需要一个安全边际，心理上也需要，买入价格的分散主要解决这个问题。

价值投资，并不是一个不好的工具，只不过这个工具掌握太难，大多数人既没有发现好公司的眼光，有没有等待好价格的耐心和买入的勇气，如何能做好价值投资呢？