水之形避高而趋下。资本亦然。

资产的估值好比地平线，资本就像水，不停地在各种资产之间转换，如果不把握其中规律，会觉得纷繁复杂，只有明白其中的道理，才能够游刃有余。

蜂拥而上的资产往往定价过高，而众人避之犹恐不及的资产往往形成洼地。人们的情绪会加速资本流动，在一项资产的价格足以反映之后，还不断地涌入，造成该项资产价格高估，但世界上资本的数量是一定的，有高估就一定有洼地，就像高山和峡谷一样。

我们的任务就是寻找处于价值洼地的资产，买入，等待直到价值显现。现在越来越感觉，外在的价格是一种幻象，就像近期的上港集团，在两个月的时间里总市值翻了一倍，那么两个月之前是他的价值，还是现在？答案可能其中一个是真的，也可能都不是，毕竟价值落在两个价格点的比率要远远小于落在无限量个点的概率。所以这些表现都是幻象。那么真正的价值是什么？真正的价值是比较出来的，这个比较是资产的收益率，当然如果是有风险的资产要加上一个风险溢价。比如定期存款的收益是3%，那么股票的收益率一定要高于3%才能吸引人们的注意，因为股票相对于定期存款是一项有风险的资产。

我们知道一项资产的价值等于（无风险资产收益率+对应该资产的风险溢价）的倒数，那么我们如何预测一项资产的价值变动情况呢？一项资产的价值是会变动的，比如无风险资产收益率降低，那就把市场上整体的资产的价值提升；人们对该项风险预期的变动也会影响该项资产的价值的运行方向，并且往往是拐点型的变化。还拿上港集团做例子，上港集团去年的分红收益率为4.64%（按今年的最高价计算），但是人们可能觉得公司的发展有一定风险，然后上港集团的价格进一步下降，知道6月份跌倒2.2元，这时候资产收益率达到6.09%，然后资产该是震荡，直到近期上海自贸区的出现，猛然扭转了人们对该项资产的风险看法，可能认为该项资产应该享受较小的风险溢价，结果连续的涨停出现，现在的收益率应该在2.96%，已经低于了一年的定期存款，可是上涨的势头看起来还是打不住，如果自贸区对于公司没有什么影响，那么这样一个估值明显已经高了，这属于公司基本面变动的影响，在这里暂不展开。

如果不能够理解资产价格上涨下跌的根本原因，那就只能够看看热闹，并且还极有可能助推已经拔高甚至过度高估的资产价格，给自己造成不可估量的损失。所以，明白资产的价值中枢所在以及中枢正在向那个方向运动是非常重要的。