2008年是基金门庭冷落的一年，但是在了现在，基金又同时开始火爆，截止到5月21号，我们看到新发的基金是34支，即将发的基金还有4支在等待着排队入场。而且还有一支基金又创出了一个天量，150亿的申购。基金的后市发展将会怎样？创新型基金的推出到底是一个馅饼还是一个陷阱？现在是机构炒作还是散户看好？展恒理财的投研总经理李建学、宏酬资本投资经理白勇和国金证券基金的研究总监张剑辉做客《财经5连发》，为投资者解惑支招。

张剑辉：基金进入微型反转阶段

基金发行进入微型反转阶段

    张剑辉：现在的基金发行已经进入微型反转了。最近创新点比较集中，可能有几个方面。第一个，中国的基金发展了将近11年的一个光景，那么这个行业已经积累到开始细化，开始创新的阶段，这样你才能在市场上有进一步的竞争力。到2008年，2009年一季度末的时候，行业规模2万亿，产品数量将近500支。也就是说开始需要精耕细作，差异化的这种定位竞争。第二个，它能这么快时间发行150个亿，是因为第一它带杠杆，一个B级带杠杆，另外它可以在交易所交易。那么它把投资者对于投资和投机的两个需求都能够得到满足，可以做投资也可以做投机。第三个，那么我觉得是很重要的一点，就是说大家都知道，开放式基金的销售之前是银行为主导。这个基金产品的特征可能需要更多的投资者对基金的支持相对来说要丰富一点。它可以在交易所，也就是通过券商平台做交易，它把券商的销售渠道打开了，应该说在同庆的这个基金销售里，券商是主导，不是银行。

创新型基金满足不同风险偏好者的需求

    李建学：创新型基金，从创新这个角度上有几个，第一个是叫工具创新，比如说一些量化分析，技术分析。另外一个就是产品创新，产品设计，比如说有的是叫社会责任，有的是叫新能源。它本身偏重的行业不一样，像这个跟踪指数，在国外，在强有效的市场里面，指数型基金是一个非常好的，是比大多数主动型基金是要跑得好的，而国内现在目前随着机构参与的程度越来越深，将来，未来市场也会从无效走向强有效。大家叫创新型封闭基金，关键是你必须要找到亮点，现在基金已经到了精耕细作的这种年代，或者到这种时候了。如果是同质化以后，大家觉得没有亮点，尤其是经过2008年的熊市，很多老百姓还没有反过味儿来。如果一个新的东西出现以后，可能大家会觉得眼光。

    现在市场基金发行，最亮点的就是长盛同庆，它之所以一天发行了150亿，最大的一个优势就是它的创新是让大家耳目一新的，也就是预期他的一些创新就比较明显，或者是特点比较突出。比如它这一次分A、B两类，有稳定的，也有杠杆的，可以满足不同投资者的需求。

    这次之所以火爆，还有这么几点，第一个就是在合适的时间，推出一个合适的产品。就是说股市火爆的时候，推出的产品比较新颖，而中国投资者一般对新的东西还是比较感兴趣。第二个就是它本身产品分化以后，就可以吸收一些，对一些厌恶风险的，比如说长盛同庆A一年5.6%，在市场不跌到1000点以下的，基本上4毛6分7，这是可以保证这个基金的净值只要高于4毛6分7，每年5.6%的收益应该说是没有问题的。这对很多厌恶风险的机构或者投资者来说，是非常好的一个投资品种。还有一个就是，现在大家觉得有可能出现一开盘会有溢价的现象，对短期套利资金来说，这也是非常有利的。这一次很多机构，包括很多的大资金进去，有很大的一部分成分在赌开盘以后短期的这种套利空间。

李建学：下周二极有可能出现爆炒

下周二可能出现爆炒，投资者根据数据严格控制风险

    李建学：目前基金本身，分行业细化，或者是工具细化，投资者必须要闹清楚，你到底要承担多大的风险，你要获得多大的收益，这种风险你能不能承担。我们就拿长盛同庆B来说，这个本身是一个高风险，它其实是利用长盛A来做抵押的，相当于我给你5.6%的收益，在整个基金的净值没有超过60%收益以前，是我借你的钱，大部分收益是归我的。超过60%以后，相当于超出部分我分你10%。从这个角度上，这种杠杆比例就是借钱放大的，这里面有可能正，有可能反。长盛同庆大家都预期得特别好。下周二开盘，如果要是从高点往下走的话，有可能会折价，一旦要是大盘创得比较高，往下走以后，长盛B缩水是缩水得比较厉害的。所以下周二应该说极有可能会被爆炒，在这种情况下，我个人认为大对短期套利资金，或者是对一些没有打算对这个产品持有三年的投资者，一定要注意短期的溢价，如果短期的溢价过高，比如A溢价三五个点，或者B溢价10%。这个时候一定要注意风险，或者对一些短期套利资金，你该脱手的时候就应该脱手了。

    在这个产品设计上，要注意几个关键数据，第一个是净值，咱们说最坏的情况，一定要记住长盛A整个的基金净值不能跌破4毛钱，跌破4毛钱，A产品它也不能说三年16.8%。第二个注意的是0.467这么一个数据，达到0.467的情况下，B类还是零，就是价值是零，但是A类是3年连本带息都有了。然后对B类产品要关注一下，当基金的累计净值达到0.167的情况下，B类才可以能够保出它的本金，一块钱的本金才可以保住，也就3年以后，累计净值两个月运作以后，超过1.067的话B类就会加速。如果产品A、B合起来的累计净值超过1.168，B类就会加速上扬。这种情况下真正的投资机会就会出现，目前有可能短期会炒作，最终二级市场的价格还会根据它的净值来判断。

    张剑辉：对于长盛同庆A，我还是判断，在利率水平不变的情况下，它的一个小额合理的溢价空间就是5%，上下浮动3%，区间在2%-8%。因为A是一个，相对来说比较稳健的一个产品，那么大概每年就是5.6%左右的一个收益。这样的话，大家首先来选，这个收益对我来说是不是满意，究竟是馅饼和陷阱。如果溢价率还没有达到这个水平，我觉得你还是把一些闲散资金留在这里边更合适一点。如果超过这个，可能你把这个闲散资金就未必非要选择留到长盛同庆A里面，甚至你做个三年期的定存都比A收益要高。

    李建学：现在假设同庆A收益5%，如果要是上下3%浮动的话，要2%-8%，也就是说溢价低于2%，对一些厌恶风险的投资者来说就可以买A，就可以一直拿着；如果溢价要一下子，短期超过8%了，或者超过10%了，OK，对一些长期投资固定收益来说，现在暂时可以不出手，这是对A的投资策略。对B这里面根据市场情况来说，市场短期风险比较大，所以一旦溢价超过10%、15%，我就建议大家现在不要追B了。什么时候大盘跌下来了，它本身溢价水平降了，或者是到相对低点，溢价水平也许还是15%，但是市场的整个风险已经释放了，这个时候，可能是8毛5，也许是7毛钱，那个时候就可以买。

白勇：A是馅饼，B是陷阱

长盛同庆A是馅饼，B是陷阱

    白勇：长盛同庆A是馅饼。我计算它的溢价率可能是会到8%，甚至更高，因为它有期权，有债券，比较稀缺，流动性溢价这三个方面。我觉得长盛B很有可能是一个陷阱，因为根据我对股市的预期，用量化的方法算了一下，我觉得它可能会上市，可能是高开，但是最后第一天收盘的时候可能是略微折价或者是这个附近的水平。因为瑞福进取，它现在散户化了，它跟基金经理的操作风格非常有关系，如果这个基金经理坚持规避风险，在市场好的时候采取比较激进的风格，我觉得他可能就会变成一个馅饼。