昨天，美国财政部公布了整个美国国债的一个最新的状况，3月份中国增持美国国债237亿美元，总额已经达到7679亿美元，面对中国不断地增持，买美国国债究竟能否成为外汇储备的一个最优选择？如何才能使我们的国债保值？5月20日（星期一21：20）BTV财经频道《财经5连发》邀请到国金证券的首席经济学家金岩石、中国社会科学院美国研究所经济室的主任王孜虹和人民大学证券与金融研究所研究员崔勇，研读美国国债增持对中国的影响。

金岩石：中国增持美国国债是聪明的做法

中国增持美国国债是一个聪明人的做法

    金岩石认为中国增持美国国债的做法，是一个聪明人的做法。外汇储备管理有三个原则：安全性、流动性、收益性。只有美元能够较好的反映这三方面。王孜弘说，这种做法是一种在被迫背景下的理性选择。在这么大的贸易顺差、这么大的美元的结汇之下，这是一个必须要做的事情。因为我们前四个月进口出现大幅下降，速度要远远超过出口的下降速度，所以在未来一段时间内美元不断地积累是必然的。

中美关系并不是一对一的债权债务关系

    我国国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌在和克鲁格曼的交谈中谈到，中国希望从美国买点儿黄金或者高科技产品。但是克鲁格曼表示：“美国不需要卖这些东西，因为他们不缺钱，是你们缺产品，你不买我们的国债，别人会买。”所以，购买美国国债不是一个双方的问题，而是一个公开市场的交易。

    面对美元的顺差，金岩石认为我们只能采取三种做法：第一种做法是把一篮子货币换成其它国家货币，那么这种情况下，就要考虑其它国家货币是不是比它更安全；第二种做法就是一刀切，一部分是流动性管理，另外一部分是投资性管理。流动性管理是低风险的，投资性管理是高风险的。第三种情况就是我们在美元这里边动点文章，跟美国谈。但现在的问题是我们想走第三条路，但是人家不跟你谈。美联储从20年前就定了，美国黄金一律不卖。

    在交易的过程当中，越来越多的人作为投资人，进入了这个市场，成为买方。这是一个相对独立的市场，并不存在一个谁当谁的债主的问题，只是这个产品就像买杯子一样，你需要就来，你不需要你就别来。所以克鲁格曼回答这个问题的时候，实际上是按这个逻辑说出发的。他把这个东西放在市场上，如果没人买我也不卖，这就是一个市场供求。

崔勇：要通过金融衍生品进行保值增值

中国买债是为了自己

    奥巴马也一直在说，“我们不能发这么多债啊，我们不希望从中国借这么多钱来维持我们现在这种状况。”但是这种现象却一直在维持。这是为什么？金岩石给我们讲了一个有趣的故事。在巴菲特股东大会上，其中有一个小孩提了个问题，说：“巴菲特爷爷你们这一代人发了这么多债是不是准备让我们还？”巴菲特说“好好学习。”那意思就是我们发了让你还，那么你学会了吗？那么你将来再发点儿给你孙子还嘛。

    王孜弘说，买债者的选择其实就是一个保值增值，并不是考虑对方，换句话说我们中国人买债是考虑到我们自己，不是因为现在美国赤字很便宜，咱们就买点儿吧。所以这是一个双方的博弈，也是一种交易。保值与否关键在于你对市场的判断，而不是对方的一个承诺。而且不管是美国财长，还是奥巴马总统，也没有这个能力或者权利来说我一定保你。

中国可以开发金融工具进行保值增值

    崔勇认为美国发债实际上并不是给你保值增值，实际上是一个回笼行为。把这些资金放出去以后，买了你的产品，实际上是通过一个工具在回笼，购买是你自己的一个行为。即使美元在贬值，它也是一个有序的贬值。它不会像有些小的国家或者一些小的地区的货币一样，会突然的下滑。所以实际上大家可以通过利率，通过远期各种行为来套利。美国国债只提供了一个基本的金融工具。其他国家可以在金融工具上开发更多的金融工具。你可以去开发一些金融工具做套期保值，把风险分散到其他的地方。比如你看空美元，就可以把风险分散到其他看多美元的人身上。这样的话保值实际上是你自己的问题。但是目前来看美国市场相对来讲是比较透明，比较有效的，这一点很重要。因为我们要买一项衍生产品的时候，一定要有可预见性，而这一点来看，恐怕只有在美国市场上去运作。

    我们现在已经超越了日本，成为了美国第一大债主，现在我们大概在美国占了6.7，如果说我们进一步买到20，实际上就变成了国债的庄家。如果我们成为这么大的玩家，还要求别人为你的风险行为去承担，这是不可能的。那最后我们就应该把这么大的一个数据开发一些小的数据包，去和一些小的社会分散的人对赌，在这个层面上去分散风险。

    金岩石也赞同这样的说法。现在我们很多人都认为美国负债过高，美国经济衰退了，这时候美元应该贬值，但是最近这段时间美元不仅没贬，还大力升值。美元大升是因为全世界钱都往美国流，美国又发债，回流，所以就导致了美国的资金流量上是非常健康的。这种状态就支持了它的债券的安全性。

                                         王孜弘：中国买债是为了自己

美国下一个经济泡泡吹响哪里？

    “我们只要看到一个全球的上升浪潮，它后面一定是有一个大泡泡。美国人善于吹泡泡，如果你借钱吹泡，借钱吹泡，真把泡吹大了，它就变成资产了。”金岩石给我们描述了这样一个过程，“过去从互联网泡沫破灭之后，一直找这个口没找着，结果找不着的时候，钱又多，发债又多，结果就吹房子。所以过去这十几年是吹房子，把房子给吹炸了。但是房子这个泡泡跟互联网不一样，房子再吹，房子总是房子。互联网永远有想象空间，所以我们现在看的是，美国外资流入，发债融资，自己钱流去哪儿，下一个大泡泡吹的是什么。现在负债大于资产，短期内要想改变这种平衡，从政府的角度上看，只能是发票票，发票票就让债务相对下降。从企业来讲，金融家来讲，就是吹泡泡。发票票、吹泡泡这就构成了世界恢复平衡的动力。”

    但是对于现在炙手可热的新能源，金岩石认为还是吹不动的。比如美国当时想吹乙醇，刚开吹，30几个国家破产了。因为把汽车一缸汽油换成乙醇，等于非洲一个家庭一年的口粮，所以这个泡吹不动。实际上这场金融海啸，美国的实体经济没受大影响，所以他看好农业世界、航天军工、信息科技、生物制药，这四大产业将会是泡泡的起吹点。