个股中挖掘价值（下）

来自：张可兴的BLOG

适时修正个股预期

关于价值投资的一个常见误区，是必须要买最好的公司，热门板块的龙头公司往往受到投资者的追捧。不过研究表明：一个公司的曝光率越高，价值发现越充分，其上涨潜力越低，因为其价格已经充分甚至过分体现了内在价值。

买入优秀企业可能是价值投资，买入成长中的不够优秀的企业也可能是价值投资，买入低估的不成长企业同样可能是价值投资。持有企业是价值投资，卖出企业也是价值投资。判断是否买入的 标准，在于当前的股价是否低于你心目中这个企业的内在价值，而内在价值的判断正是价值投资最难也是最核心的问题。

以银行业为例。兴业银行在8月17日收盘价格为35.7元，09年动态PE为15.1，PB为3.1。估值的支撑和乐观的业绩预期为其获得多家券商推荐评级。

招商证券李珊珊认为，目前银行业平均动态PE和PB只有15.0和2.4倍，市场短期调整不改行业整体向好的大趋势，且由于估值优势和基本面的确定性，银行股在近期的市场调整中表 现出了相对优势，下半年监管层在信贷政策上有所收紧，但适度宽松的大方向并未变化。因此银行股业绩持续增长可期，并有较大概率在下半年继续抬升估值。

参照历史来看。巴菲特在 1989年的时候首次买入了富国银行，此时美国正好赶上了一次房地产泡沫危机。当时富国银行PE在11倍，PB在2倍左右。紧接着到了1990年，巴菲特 发现富国银行跌到了将近一半，市盈率在五六倍的样子，于是毫不犹豫继续加仓买进。直到现在富国银行都是巴菲特的重仓股。

美国银行业实际上在89年 的时候已经非常成熟，当时银行业平均成长率大约在百分之几，美国经济从90年以后维持3%至4%的GDP增长速度。对比之下，中国银行业增长远远超过美国 银行业，也远远超过富国银行。在2008年，中国很多银行业成长都在30%—50%左右，但由于受到次贷危机影响，人们对银行业预期悲观。兴业银行跌到 PE将近个位数，7倍市盈率，市净率在1.5倍左右。回头看来是严重的低估，而当前的估值也尚未出现严重的泡沫。

在政策不断推出，各宏观经济数据间尚存背离的当下，对公司未来业绩的预期存在较大的不确定性。投资中需要关注企业前景，适时修正个股预期，通过内在价值与价格的对比作出投资决策。普通投资者可以关注分析师的报告，并且与个股或行业的历史表现做参照。

<钱经/马瑜> (值班编辑：网游 )

中道巴菲特俱乐部郑重声明：专栏文章仅代表作者个人观点。刊载此文不代表同意其说法，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。如果您发现本专栏有侵犯您的知识产权的文章，请联系我们 ，我们会删除该文章。转载本专栏文章、图片，请注明出处。