太华垂旒，黄河喷雪，咸秦百二重城。危楼千尺，刁斗静无声。落日红旗半卷。秋风急、牧马悲鸣。闲凭吊，兴亡满眼，衰草汉诸陵。

泥丸封未得，渔阳鼙鼓，响入华清。早平安烽火，不到西京。自古王公设险，终难恃、带砺之形。何年月，铲平斥堠，如掌看春耕？

潼关险峻，倚山带河，自古即为兵家必争之地，踞此雄关， 既可称王于关中，又能虎视中原，一逞君临天下之志。

“太华垂旒，黄河喷雪，咸秦百二重城。”开头三句是说，巍峨的华山，耸峙于潼关之后，犹如帝王冠冕上的垂旒一般；奔腾的黄河，日夜咆哮于其侧畔，秦因险设固，固若金汤。

起首三句，选取西望的角度来写潼关之雄奇可踞。前两句写景，整饬之中透出壮浪排奡之气，一山一河，一静一动，一庄严肃穆，一纵横跳掷，烘托出潼关地势的险要。在这两句运足气势之后，再图画出作为战国末期鞭笞天下的西秦“重城”的潼关，交代带山河之险的潼关正是以咸阳为都的秦国所凭恃的一大险隘。虽只淡淡一句，其威严险固，可想而知。

接下来四句，是登上雄关之后凭眺所见所听。

“危楼千尺，刁斗静无声。落日红旗半卷。秋风急、牧马悲鸣。”这四句是说，城堡高筑彷如有千尺，重兵守御寂静无声。残阳下秋风萧瑟，红旗半卷，战马嘶鸣。

登上险关，满眼都是肃杀之气，满目皆为军旅之事。在落日秋风映衬下，雄关莽然，透出肃杀之气；在塞马、危楼背景下,战旗猎猎,刁斗无声,更显得军备森严，静寂之中，透出杀机。

“闲凭吊，兴亡满眼，衰草汉诸陵。”歇拍三句是说，闲来登临凭吊，想到此处历经无数兴亡衰败，汉帝陵墓上也是衰草离离。

歇拍三句，抒发登临所感，见凭吊之意。加强武备，无非是永保国祚。但是险关之外，汉陵之上，却衰草纷披，在落日下另有一番凄凉。此以“兴亡满眼”统摄潼关雄壮而凄凉的暮秋景色，可谓摄魂手段，直揭凭吊本质。其中“闲”字用得极为活脱，于紧张气氛之中，透出松活之气，令词情也显得婉转有深致。

过片具体感慨安史之乱。

“泥丸封未得，渔阳鼙鼓，响入华清。”换头三句是说，潼关固然易守难攻，却终究挡不住战火的蔓延，安禄山直进长安，而风流天子唐明皇此时正在骊山华清宫，与杨贵妃一起尽情享乐。

“泥丸”句用典，按《东观汉记》载隗嚣将领王元曾说：“请以一泥丸，为大王东封函谷关。”本喻函谷关易守难攻，此反用其意，言潼关虽险，却不足恃，君不见安史乱起，潼关失守，长安沦陷。

“早平安烽火，不到西京。”这二句是说，不久作为西京的长安也陷落了，烽火台上再也不可能发平安信号到西京。

这两句再作顿宕，展现雄关终破，西京（唐以长安为西京，洛阳为东京）被占的事实；逗出“平安”意绪，意在为词情的转换做铺垫。

“自古王公设险，终难恃、带砺之形。”这二句是说，自古以来王公贵族在此设险以保国祚绵长，险不可恃。

这两句再次强调山川险阻不可凭借。《史记·高祖功臣侯者年表》记当时封爵誓辞：“使河如带，泰山如砺。国以永宁，爰及苗裔。”词人则在登览潼关之后，得出一切天险人障，都是“终难恃”的结论。那么，如何才能国祚永保呢？词人在收煞处以殷切的愿望作了回答。

“何年月，铲平斥堠，如掌看春耕？”末三句是说，铲去险关，使之平整如掌，撤去守军，还地于民，使百姓安居乐业，则天下太平，国运长久。

在结尾处的“洗兵马”的图景，与上片描绘的落日秋风、战马嘶鸣的景象形成对照，呈呼应之势，使词人运笔细密处。

垂旈：古代帝王贵族冠冕前后的装饰，以丝绳系玉串而成。这里比喻高耸入云，气象森严的西岳华山。
刁斗：古代行军用具。斗形有柄，铜质；白天用作炊具，晚上击以巡更。
渔阳鼙（pí）鼓：指公元755年安禄山于渔阳举兵叛唐事。鼙鼓，骑兵用的小鼓。后亦用为外族侵略之典。
华清：华清宫。
斥堠：侦察候望；用以瞭望敌情的土堡。