只要看到公司的商誉连续几年都在增加，我们可以断定这家公司在不断地并购其他公司，如果商誉不变，那要么公司以低于账面价值的价格并购其他公司，要么没有并购行为。但要注意，那种得益于某种持续竞争优势的公司基本上不会以低于账面价值的价格出售。

无形资产包括专利权，版权，商标权，专营权，品牌等。公司的内部形成的无形资产不允许计入其资产负债表。如果有一项资产有使用期限，例如专利权，它将在使用期限内进行摊销，每年分摊一定费用。这样以来，可口可乐价值超过1000亿美元的公司品牌价值并不能反映在公司资产负债表上。这些公司都受益于其品牌带来的持续竞争优势，但这种无形资产却没有反应在其资产负债表上。这就是为什么持续竞争优势能给股东带来财富，但长久以来却一直未被大众投资者所发现的原因之一。

长期投资：巴菲特成功的秘密之一。长期投资的入账价值为该项投资的成本价值或者市场价值，那个价值更低，资产负债表上就记录哪个价值。因此，即使这项投资价值发生大幅增值，也不能以高于成本的价格入账。这意味着，一家公司有些价值不菲的资产，其入账价值可能远远低于其实际市场价格。伯克希尔。哈撒韦公司就是通过不断地收购具有持续竞争优势的企业使得其有现在的规模。

资产回报率等于净利润除以总资产。资本通常是进入一个行业的屏障，行业进入所需的资本成本是帮助公司维持竞争优势的保证之一。可口可乐总资产430亿美元，，资产回报率12%，保洁公司资产规模1430亿美元，资产 回报率7%，但穆迪公司总资产只有17亿美元，其资产回报率高达43%，大多数分析师认为资产回报率越高越好，但巴菲特发现过高的资产回报率可能暗示着这个公司的竞争优势持续性方面是脆弱的，因为进入该行业的相对成本较低。

虽然看了国内的书本有一年多的时间，但是却从来没有象巴菲特教你读财报这种角度看问题，确实也充实了见识，增长了见闻。他持续提到的核心内容是去发掘财务报表里面的减少隐性支出和增加隐性收入，还有分析它能获得这种隐形优势的原因，比如前面提到的不需要高研发费用，不需要不断更新的固定资产就为企业节省了持续的一笔价值不菲的费用，这里的品牌无形资产就是一种隐性资产，为企业创造背离于其资产的收入。很多人讨论茅台，就是说茅台的PB比达到10比1究竟值不值得，但我觉得对于茅台这种高商誉附加值的企业用PB来估值简直是开玩笑，你知道茅台的商誉值多少钱吗。对于茅台稳定盈利的公司用DCF模型是估值的首选。

关于长期投资也是巴菲特所推崇的一种盈利模式，一般公司也能有强大的资本配置能力，大多数人看好平安除了对中国广大的保险市场有信心，我想是对其收购兼并的信心。（但从收购富通等投资行为来看，也是不成熟的）。关于资产配置能力获利方式，以后还得花点时间去作为企业战略来研究。资产回报率是我首次看到有提及高资产回报率的负面评价，资本确实是进入壁垒及维持竞争优势的保证。