据中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文测算，基本养老保险在过去20年来的损失量化后分别为：以通胀率（CPI）作为基准，贬值将近千亿元；以企业年金基金投资收益率为参考基准，损失将高达3277亿元；以全国社会保障基金投资收益为参考基准，潜在损失将近5500亿元；以社会平均工资增长率作为参照，福利损失将高达1.3万亿元。（11月11日《京华时报》）

    

    

    养老金的问题在投资之外

    

 张燕

    

    三年前，国内曾掀起一场关于养老金投资体制改革的“全民讨论”；三年后，投资方案仍未出台。时间继续拖延，按照郑秉文先生的计算即意味着，养老金等于继续在损失。

    相关部门确实应该加速养老金投资体制改革，但需要解决的问题还有很多。譬如，各地养老金的管理壁垒没有打破，掌握养老金的都是地方社保部门。这些部门首先已经形成了既得利益，同时他们本身也不是专业的投资机构。谁都怕担风险，所以宁可不投资、少投资。那么，要加速养老金投资，就必须解决养老金管理权属、投资权属问题。同时，还必须解决如何应对和解决风险等问题。

    与此同时，养老金的投资问题不过是养老体制的一部分。除了养老金本身的投资之外，还涉及到破除养老金双轨制、做实空账、提高养老金统筹层级等多方面。换句话说，养老金投资体制改革必然和养老体制改革同步。而到目前为止，养老体制改革进展缓慢，哪一项改革优先，孰先孰后争论不休。社会普遍认为，公平问题才是养老体制改革首先要解决的。

    很多部门和人士也都担心，如果公平问题没解决好，养老金投资万一还出现投资亏空，那意味着整个社会的养老问题将更多。从这个角度看，更不难理解为啥至今为止，养老金投资步伐较慢。中国现行养老体系各类人群待遇差距显著、养老基金缺口大等问题，引发了很多社会矛盾，为社会稳定和发展带来很多隐患。改革养老保险双（三）轨制不能一再回避和拖延，否则养老改革就是虚言。

    

    

    入市有风险  养老钱赔不起

    

    普嘉

    

    支持者认为养老金入市能提高回报率、减轻政府的养老负担，可以促进资本市场的发展，对促进股市的健康发展、金融工具创新以及健全公司治理都有积极的作用。问题是养老金入股市必然是受到股市高回报率的吸引，但也必然带来高风险。用养老金赚钱固然很好，但亏本了怎么办？在中国资本市场不完善的背景下贸然让养老金入市凶多吉少，想要实现养老金的高收益又无风险很难做到。不要忘记2006年的上海社保基金案，当时百亿人民币也是投入资本市场的。

    “股市有风险，入市需谨慎”。养老金关系亿万老百姓的养老钱，一分一毫都闪失不得，所以应该采取更为稳健的保值政策。此外，养老金入市，投资风险由参保人承担，决策权却不由参保人做主，这违背了“谁承担风险谁决策”的基本原则。权利和责任的不对称，很难保证投资收益水平。在目前条件下，将养老金存放在银行或购买国债是最安全的管理模式，虽然考虑到通货膨胀因素不一定能保值，但至少不会发生大面积账面损失。

    

    “入市”不是洪水猛兽

    

    此飞

    

    投资有风险，这是人人都知道的道理，但关键是我们怎样看待风险。15年前，你拿10万块钱炒股，现在只剩一万块，这是风险，但15年前10万块钱可以在二线城市买套房，你存在银行吃利息，现在连首付不起，这同样是一种风险。同理，养老金投资失败，是一种风险，但养老金趴在银行账户上，20年来一直跑不赢CPI和平均工资增长率，导致变相贬值和各种福利损失以千亿、万亿计，难道不是一种风险？事实上，我们很难说哪一种风险更悲摧，对公共利益的危害更大。

    只是人们通常只认识到显在的、静态的风险，而认识不到潜在的、动态的风险。这一方面当然与投资环境有关，比如说投资渠道狭窄，投资市场缺乏公开透明等等，另一方面，则是受传统观念影响，投资意识较弱，甚至对投资本身存在本能的偏见和抗拒。数据不会骗人，放在一个更大的视野来看，由于养老金不入市所造成的资金贬值和损失，其实已经在很大程度上影响到了养老安全和养老质量。

    从国际经验来看，养老金入不入市，也是各有支持者。以美国为代表的国家，一直坚持不入市，而以荷兰、新加坡为代表的国家，则把大多数养老基金投资于房地产、股票、资本市场，以实现保值和增值。这是两种不同的制度取向，不能简单地从入不入市来判断谁优谁劣。

    “入市”不是洪水猛兽，前提是怎么入法。鉴于保障性和兜底性的特点，养老金入市的操作显然不能混同于一般的资金，简单来说，可以遵循“不把所有鸡蛋装在一个蓝子里”的原则。一是区别对待，试点先行。2012年3月，经国务院批准，广东省1000亿养老金投入资本市场，就起到了带头作用，在此基础上，经济较发达地区可以相继跟进。二是建立风险补救机制。一旦养老金在投资市场盈利，就必须将一部分资金存留下去，成立基金，以预防和冲抵未来可能发生的投资失败的风险。