八、化工

2、超额利润。每一个新产品的早期都有超额利润，但依据产品特性和公司战略的不同，超额利润维持时间有长有短，在过渡期之后产品的竞争状况也会完全不一样。多晶硅、草甘膦、TDI、BDO等产品都曾红极一时，但是现在却又长期深陷亏损泥潭；MDI使烟台万华步入蓝筹股行列，如今依然享有较高的利润水平。对于毛利率在30%左右的精细化工品就属于这个领域了，目前这些产品有印染助剂、民爆、硝铵、电子化学品、胶、部分醇酯类、医药中间体以及一些其他新材料类等，这些产品中，印染助剂主要是由于行业寡头垄断、民爆因为国家牌照限制、硝铵和醇酯类可能受到周期的波动、电子化学品国内还无法大规模量产、医药中间体规模较小，其中电子化学品是最值得关注的，尤其是液晶化学品，一旦能实现量产占据先机，有望取得烟台万华似的成就。其他新材料虽然面临应用扩展和产品创新的问题，但必是未来化工行业发展的重点方向，也是股市上需要重点关注的品种。

3、稳定增长。化工行业能稳定增长的公司不多，主要有几条途径，一是扩张产能成为行业寡头，比如浙江龙盛在印染助剂行业、烟台万华在MDI行业，但是这种方式最后也会面临天花板，市场份额不可能无限高，规模经济也不可能无限大，最终会演变为周期性；另一种是横向多元化，类似国际化工巨头实行多产品配置，利用不同产品的生命周期来平抑业绩的波动，不过国内尚没有公司拥有这个实力，也无这种经营模式；还有一种就是走日用化工品，通过品牌运营进入蓝海市场，对于公司来说，这是没有天花板的市场。第一种公司早期会有高估值，主要是优秀的管理层值得给出溢价，但后期会回到正常水平；第二种公司估值也较高，而且长期来说相对平稳；第三种公司估值水平最高也最稳定，长期资金多会积极配置。不幸的是目前国内上市公司中，少数公司是第一种，基本没有第二种，个别公司是第三种，而且无论是哪一种，绝对规模上都还无法与国际巨头相提并论。

4、价格暴露。一种情况是在一些市场集中度较高的细分子行业，其中一个主要供应商产能出现问题，可能导致价格的暴涨；另一种情况是上下游的供需受到产业链的影响突然逆转，或者是受到国家政策的限制供应不足，导致价格暴涨。一旦出现这样的情况，极有可能导致产品价格翻几倍，而上市公司股价接近10倍的涨幅，例如07年的维生素、09年的甲乙晴、10年的氟化工等等。