（本文发表在2009年12月18日《中国会计报》）

    传统的教科书使用应收账款周转率来分析企业的营运能力，不过，鉴于上市公司的年报披露的应收账款的信息内容相当丰富，投资者在分析时大可不局限于应收账款周转率这一项指标。
    下面，我们以容信股份（002123）为例阐述如何分析上市公司的应收账款。容信股份的应收账款周转率近年来逐年走低（2006、2007、2008年分别为2.86、2.44和2.17），而公司方面的解释令人起疑，下面这段话摘自2008年年报：
    报告期公司应收帐款比期初增加84.99%，是由于销售收入增加所致。公司客户一般为国有大型企业，实行严格的内部审批制度，由于客户内部决策原因，造成付款延迟的现象较为普遍，不能严格按合同规定时间付款，90%的货款回款期通常需要6个月—12月，还有10%的货款作为质保，要一年以后才能收回，致使公司应收帐款随着销售规模的扩大而逐年增加。
    本行业客户一般为大型企业，信誉好，支付能力有保证。公司产品售出后要为客户提供软件升级、维护等售后服务，客户为享受优质的售后服务，保证设备持续稳定运行，主观上也不愿意拖欠货款，另外公司的应收帐款投保了中国出口信用保险公司辽宁分公司，公司可以根据需要通过融信达业务将应收帐款收回，且这种方式是无追索权的，进一步降低了应收帐款回收的风险，所以公司应收帐款可回收性强。
    其实，仅从上述内容就可以知道，容信股份应收账款增加的原因不完全是销售收入增加，还因为客户延迟付款了。那么，客户延迟付款只是因为内部决策原因么？当然也不是的，在2009年半年报中，容信股份终于承认“受宏观经济不利影响，公司下游客户销售回款期延长。”事实上，容信股份所在的电气自控设备行业有不少企业存货周转率偏低，最低的奥特迅（002227）2008年周转率只有1.37次，而宏观经济受金融危机影响也是路人皆知的事实，容信股份大可不必遮遮掩掩。
    既然如此，容信股份年报中花大量篇幅来解释应收账款的增加就似乎有些过虑了。其实，如果客户确实信誉好，支付能力有保证，且售后服务对客户很重要，公司大可不必再去投保。
    分析一下容信股份的应收账款的细节可以发现，这家公司的货款回收情况并不乐观。我喜欢观察上市公司不同账龄的应收账款在一年（或几年）后的回收率。
                             表1：容信股份2007年末应收账款回收情况
                                                     单位：万元
账龄        2007-12-31    2008-12-31   2007年末应收账款1年后收回   
1年以内         17,953        25,940                      58.90%   
1到2年           2,808         7,379                      26.03%   
2到3年             298         2,077                      -0.23%   
3年以上            588           888   

    上表中的收回情况是这样计算的：容信股份2007年末账龄1年以内的应收账款，1年后没有收回的金额为2008年末账龄为1到2年的余额，那么收回的部分就可以算出来，（17953-7379）/17953=58.90%；依此类推。
    从表1的数据来看，容信股份账龄1到2年的应收账款1年后回收情况很不理想。按前面公司所解释的情况，账龄在1年以上的应收账款应该多为质保金，而质保金的回收率低显然难以用客户资金紧张来解释。
与之相比，奥特迅的应收账款周转率较低，但回收情况却较好。
                                表2：奥特迅2007年末应收账款回收情况
                                                           单位：万元
账龄        2007-12-31     2008-12-31    2007年末应收账款1年后收回   
1年以内         10,030         11,945                       82.94%   
1到2年           1,321          1,711                       74.11%   
2到3年             486            342                       55.13%   
3年以上            314            359   

     其实，奥特迅应收账款周转率低情有可原。2008年，这家公司的营业收入同比下降了9.92%（计算周转率的分子小），且4季度的收入占全年的比重高达40.77%（很多应收账款账龄短）。
    容信股份2008年的经营似乎并未受金融危机影响，营业收入同比猛增了58.69%，这显然有助于改善应收账款周转率指标。
    然而，如果我们能够确定两家公司报表都真实，那么周转率低的奥特迅其应收账款质量反倒更令人放心。
    为了增加销售，容信股份2008年还采用了分期收款的销售方式，这使得有部分货款计入“长期应收款”，2008年末其金额为3103万元。因此，如果我们要准确地评价一家公司的营运能力，其实不应该只计算“应收账款周转率”，而是应该计算“应收款周转率”，这里的“应收款”至少应包括应收票据、应收账款和长期应收款。
    麻烦的是，考虑到企业有可能将应收票据贴现，或者象上面提到的将应收账款通过融信达业务收回，这都会影响到应收款周转率指标的准确性。因此，分析上市公司年报时决不能算出指标就以为万事大吉了。
    既然容信股份的应收账款回收情况不佳，那么分析其坏账准备计提是否充足就非常重要，事实上，这家公司的计提政策存在问题。对于单项金额非重大的外部应收款项，容信股份是按账龄计提坏账准备的，其披露的会计政策和会计估计如下：
账龄      计提比例   
一年以内        5%   
一至二年       10%   
二至三年       20%   
三年以上       30% 

    这个计提办法的不足在于，随着应收账款账龄的增加，计提比例应该逐渐增加，但对于三年以上的应收款项，其计提比例反而静止不动了。事实上，容信股份又是严格按此来计提坏账准备的。当然，从目前情况来看，容信股份的应收账款占资产的比例并不大，对利润的影响有限，但是，如果应收账款以及长期应收款继续高速增长，投资者则应对其回收情况和坏账准备计提情况高度关注。
                                  表3：容信股份坏账准备计提情况
                                                 单位：万元
               　 2007-12-31    2008-6-30    2008-12-31    2009-6-30   
三年以上应收账款         588          514           888        1,015    
计提坏账准备             176          154           266          305    
计提比例                 30%          30%           30%          30%