主标题：好说不好做的交易

【点滴顿悟】要实现长期的成功投资，是一个极难的动作，股市的确是考究逻辑、远见、定力、人性的地方，太多的事情“好说不好做”。实践价值投资策略，不仅要落实到分析层面，也要落实到交易层面。

价值投资的交易思考（之一）：安全边际

有价值的东西总是那么讨人喜欢

    做一名优秀的价值投资者，是我这么多年来努力追寻的终极目标！一般说来，好的价值投资者，交易频率均不高；价值投资者，往往也是集中投资者、长期投资者。他们深知市场通常是有效率的，因此他们总是耐心等待有吸引力的交易机会，从不参与价格投机，更不参与那种负期望效用的无聊投机。而一旦好的投资机会来了，他们就会大量买入，并一直持有至内在价值实现。

价值投资传入国内不过十年的时间，然而近年来国内对巴菲特的报道逐渐多了起来，其中，不乏强调了“长期持有”、“永久持有”、“即使是高估也不卖出”等提法，这些提法有褒有贬，有支持者，也有反对者。当然了，关于“伟大公司，任何买点都是对的”这类提法，我相信支持者极少。实际上，这涉及到安全边际的内在逻辑了。

安全边际为什么是成功投资的基石？我想原因在于：1、安全边际首先为我们的本金提供了保护，尤其是在有极大安全边际的情况下买入，我们在玩一种不败乃至必胜的游戏，这是标准的正期望效用决策模式，换句话来说，我们的投资得到的是正的NPV；2、从经济学的角度来看，我们将现金，置换成了潜在收益率更高的资产；3、如果资产内在价值在未来不断提升，安全边际放大了我们的收益率，就会起到锦上添花的作用。

    因此，坚持在买入价格上留有安全边际，是我们在这个市场上生存的充要条件，这是一条严格的投资原则，必须无条件执行。

相信大多数人一样会忽视这个问题。很多人尤喜价格投机，上涨时热情似火，企图杀进去分一杯羹；此外，还有一种情况就是认识误区，如上个世纪70年代美国市场对“漂亮50”的追捧、05-07年国内的蓝筹泡沫，陷入了“选择性偏差”，武断的认为，“好公司”就是“好股票”，完全忽视了过高的价格已经使“好公司”的潜在收益率变得极低甚至为负，而且忽视了均值回归的自然法则，过大的涨幅必然被剧烈的下跌所修正，使得长期收益率变得平缓。忽视了安全边际，从长期来看，注定会投资失败。

（请关注明日连载刊发：价值投资的交易思考（之二）：何时卖出 ）

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