超日如期付息 违约担忧仍存

张 崎

3月以来市场资金价格有所回落，交易所一天回购利率基本落在2-4％之间波动。前期沸沸扬扬的超日债如期付息，虽然市场对债券信用评级下降和违约担忧犹存，但信用债整体仍有所上涨。

长期看信用债依然是风险较小的投资标的，适合追求稳定回报投资者优先配置。目前交易所存续期10年以上的国债收益率约3.5％，5年左右存续期的略高于3％，与一年期定期存款相比没有太大优势；信用债通常期限都少于10年，虽然去年以来涨幅较大，但目前看存续期在5年左右的品种税前收益率水平要比类似期现的国债高3－4个百分点，具备一定的吸引力。

虽然信用债利息要对个人征收20％的所得税，但在实际操作过程中这部分税收可以通过一定方式规避。债券全价（实际清算价格）分成净价和应付利息两部分，由于利息每天都在积累，在付息前可以先行卖出避税，待付息后再买回来。有些证券公司也对一些大客户提供“避税代持”服务。

超日太阳公司爆发信任危机，股票和债券双双停牌，让投资者担心其发行的债券能否还本付息。虽然春节前公司公告实际控制人与青海一家煤炭企业签订了股权转让意向书，拟把大部分股权转让给这家企业，但近期又有公告称转让意向未能获得受让方上级部门批准。虽然周四超日债如期付息，但由于上市公司将连续两年亏损，超日债在年报披露后预期会被深交所暂停交易。

前期有较多资金博弈公司不会违约，该债券价格波动幅度比较大，成交也相当活跃，引起了不少中小投资者的兴趣。但从本周该债券表现情况看，市场对于其违约的担忧依然存在。目前该债券的税前收益率达到19％左右，即便考虑到如果停牌无法避税，也能获得16％左右的税后收益，当然前提是该债券最终能按约还本付息。历史上看公开发行的债券还没有违约的先例，此前也有一些债券因为上市公司连续两年亏损而暂停上市，但最终都能够还本付息，有的债券还恢复上市交易。当然债券暂停上市会影响投资者资产流动性，而且历史上没有债券违约也不能代表超日债一定能正常还本付息，因此操作上依然要保持谨慎。

去年12月以来股市见底回升，目前仍然处于上涨趋势，而且相对估值依然处于低位。另一方面，经过了一年多的持续上涨，信用债、分级基金A类等固定收益产品收益率下降空间已经较为有限。虽然上半年CPI预计将在3％以内波动，但下半年通胀可能“卷土重来”，这对于固定收益产品是不利的。从配置的角度讲，目前仍宜把较多的资产投在估值较低的权益性品种上。此外，可转债因为兼有股性和债性，可作为“防守反击”品种适当参与，但也要关注转股溢价情况。