[转载]银行股内在价值分析工具

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银行股内在价值分析工具
以下文字,如果你没有研究过银行价值分析,一般很难看懂。你若是短线,而不是5-10年中长期持股,更加没有必要去研究。对于准备持股5年以上的投资者也许有些益处。
说明一:假设银行净资产收益率ROE和分红比率POR恒定,则每股收益EPS、每股股利DPS、每股净资产BVE将会以一个稳定的速度g无限期增长。也就是说:
每股收益增长率=每股股利增长率=每股净资产增长率=内源资本生成率=g≈ROE×(1-POR)
其他相关公式:DPS =EPS×POR;ROE=EPS/BVE; EPS = ROE×BVE;PB=PE×ROE
说明二:当投资者投入资金后,投资者的回报率由于需要在将来实现,所以称之为预期回报率。预期回报率也可看成是股权资本成本率;根据一一对应的原则,预期回报对应股权资本成本;预期回报率对应股权资本成本率。预期回报率用E(r)表示,股权资本成本率用COE表示,只是叫法不一样,所以E(r) =COE 。
根据资本市场的性质,预期回报率等于股息率加上资本增值率。某一年的预期回报率用公式表示即:
公式(1-1)中,D0是指前一年度每股分红股利;g为永续增长率;P为每股股价;
为年初和年末每股价格变化值。由公式(1-1)可以看出,若买进的股票价格P愈高,则预期回报率就愈低。
所以,低估值是长期投资的生命线。
说明三:假设银行股价P在每年末均等于本年度末净资产BVE时,则
值就会与每股收益EPS增长率相同,由于每股收益有一个永续增长常数g,我们就可以使
=g;
公式(1-2)中P、D0、g、E(r),只要知道任意其中三个数据,就可以求得另一个数据。E(r)一般是投资者自己确定的预期回报率,一般不宜小于15% ;D0是前一年度分红股利,一般可以查到;g是一个永续增长常数,对于银行而言不能设定太高,国际上取值一般为5% 。
说明四:由于我国经济处于8%左右的成长期,大部分银行的利润增长可能会达到8%,所以,以未来十年左右的时间来看,g最好不宜太低,投资者可以自己根据对银行未来成长性的判断确定一个常数。从中外银行分红比率也可以看出目前中外银行成长性处于不同时期。比方香港银行由于成长性低,所以分红比率高。内地银行由于成长性高,所以分红比率就低。由于内地银行红利少,公式(1-2)中若g按照5%取值,就不尽合理,由公式g=ROE×(1-POR)也能知道,因为利润增长率与分红比率呈现负相关性,分红越少,利润增长相对会快些。
当上市公司不分红时,公式(1-2)就不成立。则就需要运用另外一个公式计算P;
公式(1-3)中,B0即BVE为前一年度末净资产(股权账面价值);ROE为净资产收益率,最好用十年以上平均值,考虑安全边际,最好不宜大于16%。公式中B0(1+g)也叫预期账面价值或预期净资产。
结论:公式(1-2)和(1-3)
一是可以看成是银行每股内在价值的评估公式;为了获得安全边际,式中参数以保守为宜。
二是可看成是寻找银行股合理即时价格的工具,只要根据你的要求将等式右边设定好g、E(r),通过运算得出大概的P,再与市场即时股价比较,用来分析是否符合你的要求;
三是可以倒过来运算,就是将市场即时价代入方程式左边,在确定好g之后,通过运算可以知道你的大概预期回报率是多少?如果你满意就买进,如果不满意就放弃。
四是公式(1-3)通过转化可以转换成预期市净率公式;根据PB=PE×ROE,也可以推导出预期市盈率PE 。
五是最简单的方法就是,将公式(1-1)中的资本增值率
看成是GDP的增长速度,加上公式中的股息率就可以知道未来5-10年获得的大概的预期回报率。
六是公式仅仅是提供了银行价值分析评估的其中的一种工具,不是惟一,因为式中变量多达三四个,只是一种估算公式,实际中还需要参考其他一些辅助方法,比方外部监管环境、外部经济环境等。由于每个投资者的要求本身也不一样,所以,变量虽多,也就不妨碍你的评估分析了。
最后,同麟祝所有网友新年幸福安康!