分析师排名与研报没有必然联系

张 崎

国人对排名一向比较热衷，像子女在学校考试成绩排名、奥运会金牌排名、国内生产总值（GDP）世界排名，都可以津津乐道一番。最近由某杂志举办的券商分析师评比又在火热进行中，该杂志面向基金、券商、保险和部分私募机构投资经理发放选票，按照不同行业为分析师打分并确定排名。这项评比已搞了近十年，在业内也算颇有知名度，并得到不少券商重视。有些券商将分析师排名与其定级、薪酬乃至长远发展挂钩，为此很多分析师四处出击，求、托、请，每年十月已经成为“讨票月”。

某分析师苦不堪言，遂作打油诗一首，“万语千言说不完，百日奔波十连环，九轮路演惹人烦，八周拉票忧心事难全；七月半烧香秉烛问苍天；六月伏天人人摇扇我心寒；五年激情如火，总有阵阵冷雨浇心凉；四季排名将出，我忙讨票心意乱；急匆匆，三地巡回轮流转；怯生生，二眼朦胧开口软。难啊难，巴不得下一次，我投票来你参选。”

笔者认为，分析师评选某种程度上是对其工作的肯定，但由投资机构选出的排名是否就是分析师能力的体现？看了名列前茅的分析师研究成果是否对投资有帮助呢？另一方面，券商希望借助分析师名气来提高业务量，拉票活动除了分析师自己能力，说到底还是要靠领导人脉，大家拼资源、套交情、拉关系。各种利益关系错综复杂，所谓投桃报李，分析师的研究报告往往能影响投资者的决策，进而对股价走势产生影响，因此分析报告往往要“照顾”持股机构的意思，股市“黑嘴”也屡禁不绝。

价值分析、价值投资一直被分析师奉为神旨，大部分的研究报告是按照一些假设条件对相关的公司进行业绩判断、估值评定和价格预测。分析师定的价格，其实只是他心目中某个时期内合理的价格，而这个价格与市场给出的价格往往并不一致，这就好比公司的发展是变化的，股票的价值也不是永恒的，而是不断波动的。即便是排名第一的分析师在市场面前也是很渺小的，好的分析师应该在坚持价值判断的前提下，敬畏并遵守市场的价值判断标准。

分析师在敬畏市场的时候，不妨多听取市场的不同声音和观点，不要为“排名”所累；而我们普通投资者也不要盲目迷信专家的研究报告，不要被“排名”所惑。

“华尔街上无权威”，类似的说法还有“股市没有专家，只有赢家和输家”。投资者之所以在股市上亏损累累，行情不好是一方面，不懂得投资方法，人云亦云、追涨杀跌也是重要因素。民间有很多投资高手，在炒股比赛和在实际投资中，笔者都接触过一些业绩不错的朋友，他们的方法与传统教科书不同，甚至有点“离经叛道”，但只要通过实践证明自己的策略管用就行。（本文发表于2012年10月28日《文汇报》）