适当关注可转债的投资机会

张 崎

债券市场周四表现平稳，上证国债指数收盘报128.76点，较上日微升0.01%。多数券种涨跌轻微，市场交投依然不大。

上半年宏观数据近期披露，6月CPI高达6.4％，创近3年来新高，虽然三季度可能出现拐点，但预计年内仍将保持高位运行格局，全年CPI估计会在5％左右。上半年GDP同比增长9.6％，经济运行态势尚好，预计未来央行货币政策仍有腾挪空间。

上周存贷款基准利率调高25个基点，虽说在市场预期之中，但目前CPI仍远远高于当前的利率，从保护储户利益出发，下半年在看到通胀回落的清晰信号之前，央行仍有可能加息。

债券市场近期基本保持平稳走势，目前存续期在10年以上的长期国债收益率普遍不到4％；存续期在2－3年的品种收益率略低于3％；存续期5年左右的国债收益率约3.5％。显然，交易所国债市场收益率与储蓄存款及其他理财产品相比并无优势。企业债的收益率略高一些，存续期在4－5年的部分品种税后收益率高于5％，如分离债长虹债（126019）税后收益率约5.9％，存续期还有4年出头。对照存续期2年多的几个分离债如深高速债（126006）、上汽债（126008），其税后收益率大致在4.6％左右，假定2年后利率水平与目前相当，届时长虹债的收益率很可能与目前深高速债、上汽债相仿，持有2年有望达到年收益率6－7％的水平。与当前的存款利率相比，这个收益率还是有一定吸引力的。

投资者也可以适当关注可转换债券，近期可转债调整幅度较大，博汇转债（110007）、双良转债（110009）等均处于历史低位区域，虽然转股溢价水平较高，但未来上市公司可能会下调转股价促使转股。从历史上看，绝大多数可转债最后都能顺利实现转股，上市公司一般在股价高于转股价130％若干个交易日后会启动强制赎回条款，由于赎回价较低，将迫使可转债持有人转股。这意味着强制转股发生前转债的价格普遍都高于130元，因此在110元附近买入可转债的投资者赢面较大，不确定的仅仅是需要多少时间。

当然，历史并不代表未来，也不排除将来会出现个别可转债到期无法转股的可能，但如果在较低的价格买入，投资者至少可以获得100元票面价值及若干期利息，相对收益和风险而言，值博率较高。投资者在参与可转债投资前应仔细阅读相关产品的条款，了解其风险收益特征，这样才能保证自己的权益。(本文发表于2011年7月15日《新闻晨报》)