根据风险收益评判合理配置资产

张 崎

债券市场周四表现平稳，上证国债指数收盘报126.85点，比上日微升0.01％。多数券种小幅上涨，市场成交也有所放大。

央行在春节长假最后一天宣布提高存贷款基准利率25个基点，一年期存贷款基准利率分别上调至3%和6.06%，其他各档次存贷款基准利率相应调整。这是央行去年以来的第三度加息，上两次加息分别发生在 2010年10月20日和12月26日，一年期存贷款基准利率都是上调0.25个百分点。

与上调后的存款利率相比，目前国债市场收益率并无优势，存续期在5年左右的品种收益率在3.5％左右；存续期在2－3年的品种收益率略低于3％，均低于相应档次存款利率。由于今年央行仍有加息1－2次各25基点的可能，这意味着未来债券市场不会有太大的上涨空间。

值得注意的是，本周披露的1月CPI数据为4.9％，虽然高于去年12月的4.6％，但较市场普遍预期“坐五望六”要低。分析人士指出这与食品占CPI权重下调有一定关系，直观上看，在上年基数较低和寒冷天气的影响下，1月份食品价格涨幅同比超过两位数，其权重下调确实会使得CPI升幅降低。如果未来CPI再次走高，加息仍是抑制通胀的主要选择之一。

去年交易所债券市场表现不错，上证国债指数和企业债指数分别较上年末上涨3.21％和7.42％，都超过了一年期存款利率。不过在加息周期，债券表现通常会偏弱一些，而长期债表现相对会更差。事实上，去年9月以来，随着加息预期的不断增加，长期债券就持续走弱，存续期在10年以上的品种收益率普遍提升了50－60个基点。

近期债市表现相对平稳，笔者认为主要与近期市场流动性相对充裕有关。因为债券毕竟收益高于现金、流动性好于定期存款，在资金相对宽松的情况下，配置部分债券资产也是一种理性的选择。

目前，存续期近似的企业债收益率要比国债高2个百分点，尚可作为稳健型投资者组合配置标的。另一方面，近期股市再度活跃，相对来说很多蓝筹股估值水平仍处于低位，部分品种分红收益率高于存款利率，从操作的角度讲，稳健型投资者同样可以在估值合理偏低时买入这些品种收取红利，等待较有利的卖出时机。债券和股票都是资产配置的组成部分，投资者可根据自己对风险收益的评判合理配置债券和股票资产。（本文发表于2011年2月18日《新闻晨报》）