部分品种收益率回升较快

张 崎

交易所债券市场周四小幅回落，上证国债指数收盘报125.96点，比上日微挫0.02％，全天市场成交2.39亿元，同比略有放大。

从市场表现情况看，沪市34家上市国债约四成当天有成交，下跌的有4家，上涨的有6家，另有1家持平，其余皆无交易。多数券种涨跌幅轻微，但010619少量成交，下跌逾2％，对指数拖累较大。市场交易主要集中于2001-2003年发行的5家券种，约占全天国债总成交额的九成。

央行上周五再度宣布调高存款准备金率0.5个百分点，未来货币政策很可能回归常态化，预计明年提高存款准备金率3－5次、加息1-3次，这一方面是为了抑制通胀压力，同时也是保障储蓄者的利益。笔者今年以来一直认为CPI不断走高引发加息预期，尤其是近几个月来CPI持续高于3％，而10月CPI更是高达4.4％，远超过同期存款利率，这意味着储蓄者的利益受到侵蚀。虽然11月食品价格略有回落，但未来物价压力依然很大。

短线来看债市略有企稳，但长线仍不容乐观。因为加息通常对债券来说属于重大利空，利率走高意味着市场上的债券“昂贵”，债券只有通过下跌才能提升收益率，吸引投资者。一般而言，在加息过程中短期债调整幅度会小一些，长期债下跌幅度会比较大，而浮动利率债券有利息补偿条款，利率每年调整一次，这类债券通常受影响较小。

当然，经过最近一段时间下跌，部分企业债收益率回升较快，存续期不足5年的长虹债（126019）税后收益率已达到6％，应该可以抵御1－2次加息风险。笔者也注意到有部分创新型基金，如同庆A（150006），存续期只有1年多，到期收益率在5.6％左右，远超过2年期存款利率；其他存续期稍长但到期收益率更高的品种还有估值优先(150010)、汇利A（150020）等。

此外，投资者在股市调整时也不妨逢低增加些股票资产的配置，尤其是那些市盈率和市净率都很低，而分红收益率和净资产收益率较高的品种。目前有不少股票红利收益率高于1年期存款利率，包括几个大银行、几个高速公路企业，还有多年来一直给予投资者良好回报的宇通客车（600066）。投资那些分红政策稳定、企业盈利不断增长的股票，除了获取超过银行存款的红利收益外，投资者还能分享企业成长带来的资本增值收益。（本文发表于2010年11月26日《新闻晨报》）

http://newspaper.jfdaily.com/xwcb/html/2010-11/26/content_461730.htm