政 策

张崎

话说周二（1月12日）晚间人民银行宣布自 1月18日起提高金融机构存款准备金率0.5个百分点，让人有一种“突施冷箭”的感觉，而市场也迅速作出反映，周三上证综指大幅跳空低开，全天表现疲弱，最终下挫逾百点，银行股普遍大幅收低。

原先笔者预计上半年货币政策不太会出现大的变化，虽然经济在稳步回升，但基础仍不够稳固，管理层应该不会轻言“退出”政策。从时间的选择来说，央行此举确实有点出人意料。此前高层一些讲话普遍提到，为保持宏观经济政策的连续性和稳定性，今年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。从具体做法看，央行此时提升存款准备金率的象征性意义更大，看似收紧的货币政策其实是一种“微调”，旨在警示商业银行年初不要突击放贷。

随着经济向好，通胀预期有所抬头，专家预计2010年CPI可能超过3％，年中峰值或高于5％，但笔者分析，如果上半年CPI不高于3％，加息的可能性就不大；即便CPI回升势头较快，加息也很可能会延后。央行更可能通过发行票据、提升存款准备金率等方式回笼资金，避免通胀指标走高。当然，导致国内CPI上升的原因不仅仅是通胀，还有国际大宗商品价格上升带来的成本压力，以及需求增长、某些产品供应不足等等情况，相对比较复杂，这里就不再展开了。

对于投资者来说，政策确实需要关注，但也不能盲目听信“专家”观点，因为他们不是政策制定方的新闻发言人，发表的也只是个人观点。股市受到各种政策的影响，是很正常的事情，我国股市历来有“政策市”的提法，其实，政策很少是直接针对股市的。很多分析师在评论股市时也经常喜欢把市场走势与政策挂钩，从国际的到国内的，从宏观的到行业的，听起来头头是道，至于是否与这些因素有关，那也是仁者见仁、智者见智。

笔者倾向于股市涨跌的深层次原因，更可能是各种媒体舆论对政策的“解读”而影响了投资者的行为。虽然个体的力量是有限的，但一旦这种力量聚集成团，就可能左右市场的走势。在这里面，以基金为代表的机构投资者的行为是非常重要的。笔者认为，当前监管部门更需要做好对这些机构投资者的引导工作，真正起到稳定市场而非推波助澜的作用。而作为个人散户来说，投资也是一门学问，“高抛低吸”说起来简单，但真正把握好还需要很多历练。（本文发表于2010年1月17日《文汇报》）