国债指数异动彰显流动性困境

张 崎

由于个别券种非正常波动,上证国债指数周三出现较大幅度震荡，收盘报121.41点，比上日下挫0.03点；市场成交放大至10.91亿元，同比增加一倍余。

从市场表现情况看，沪市44家上市国债约半数当天有成交，上涨和下跌的各占两成，另有3家持平，其余皆没有交易。多数券种涨跌幅度小于0.3％，010311和010603均收低0.97％，为跌幅最大的券种；涨幅最大的券种是010601，收高0.83％,上述三者成交都很少。市场交易主要集中于010004及010203，两者成交金额合计约占全天国债总成交额的六成。企业债方面，代码“122”打头的公司债券和代码“126”开头的分离债普遍下挫，而可转债亦受股票下挫的拖累表现疲软。

周三国债010603走势怪异,早盘5手成交开盘于70.01元,下挫逾27%,并将指数拉低到120.44点,国债指数下跌1个点可以与上证指数单日下挫200点相提并论,而仅仅5手的成交就引起价格如此剧烈的波动,意味着市场买卖盘的空前稀少。事实上，04年以后挂牌的券种日成交非常不活跃；06年挂牌的品种经常多日没有成交，并且动辄大幅涨落；07年上市的品种则几乎从来没有交易。08年以后交易所另外开辟了国债电子交易平台，这个市场几乎不在散户投资者视线范围内，笔者对其运作情况也不甚了解。

国债市场交易清淡的原因，一定程度上和市场参与群体较小有关，据笔者了解相当多在股市摸爬滚打的投资者都不太熟悉交易所债券市场，另一方面股市的大起大落也吸引了更多的短线投资者，他们对于每年几个百分点的固定收益产品兴趣不大。笔者认为，要活跃交易所债券市场，除了已经做的降低交易费用外，不妨从培育投资者入手，考虑大力发展债券基金，向银行端对收益期望较低的基金投资者敞开大门，另外也可考虑允许货币市场基金在一定比例内投资期限长于1年的债券。

目前存续期在5年左右的企业债收益率较高，包括新湖债（122009）、江铜债（126018）、康美债（126015）等品种的税后收益率基本稳定在6％左右，长虹债（126019）收益率更高达6.6％。从操作的角度讲，投资者在资产组合中保持一定比例的企业债仍是不错的配置选择。