国债指数小幅下挫

张崎

国债市场周三小幅下挫，上证国债指数收盘报120.70点，比上日收低0.10点；市场成交明显增加，为7.3亿元。

从市场表现情况看，沪市47家上市国债逾四成当天有成交，上涨的仅占一成，下跌的接近三成，有两家持平，其余皆没有交易。长期债表现较好，010107、010213、010303等均逆市收红，此外浮动利率债010004收高0.13％，居涨幅首位。下跌券种普遍收低0.1％以上，010509少量成交下挫1.96％，对指数有一定拖累。市场交易主要集中于010210及010203，两者成交金额合计约占全天国债总成交额的六成左右。

去年下半年表现非常出色的长期债今年以来持续走低，在降息周期中，存续期越长的升幅越大，很多品种去年9月之后的几个月涨幅在15％左右。到了今年情况正好相反，长期债成了跌幅最大的券种，很多品种年初以来一直处于下降通道，跌幅在8－10％左右，收益率水平回升了80多个基点，存续期在10年以上的品种收益率一度接近4％。笔者前期指出长期债已经具备了一定投资价值，从近期走势看，其反弹力度还是比较大的。

周二国家统计局披露的7月CPI为-1.8％，已经连续8个月为负数，短线央行不太可能加息，对长期债有利。但是预期CPI可能在第3季度探底回升，从最近政策动向来看，央行下半年工作重心将转移到“防通胀”上来，显然适度控制信贷增速、提高货币回笼力度等措施会逐步出台。今年上半年贷款新增逾7万亿元，流动性的宽松程度创历史之最，但7月新增贷款不到3600亿元，初显货币政策“微调”效果。上证国债指数从去年底的121.30点下挫至目前的120.70点，主要是因为去年下半年债市涨幅较大导致收益率水平偏低，其次是股市红火对债市形成负面影响，债券型和货币型基金均遭到大量赎回。笔者认为，下半年债市整体机会依然有限，除非央行采取降息措施，但目前看来这种可能性极小。

企业债相对收益率较高，如存续期在5年左右的公司债和分离债，包括新湖债（122009）、江铜债（126018）、康美债（126015）等税后收益率接近6％左右。从操作的角度讲，投资者在资产组合中保持一定比例的企业债仍是不错的配置选择。

此外，投资者可根据自己风险承受能力配置一定比例的封闭式基金。笔者统计今年以来不少封闭式基金涨幅超过60％，如果投资者适当配置的话将获得丰厚的投资回报。尽管周三市场出现大幅度下滑，很多封闭式基金也出现调整，可考虑调整时逢低参与或采取定期定额投资并长期持有，同时保有部分现金以备市场波动时高抛低吸。（道歉申明：本文味同嚼蜡，纯粹为增加更新频率而贴，敬请谅解）