融 资

张 崎

“清明时节雨纷纷，路上行人欲断魂。”今年天气变化无常，2月份雨水偏多，但到了清明节气却晴多雨少。天气如此，股市又何尝不是如此呢。

本周二十国集团伦敦金融峰会落下帷幕，与会领导人达成共识，全球携手应对金融危机，加强金融监管。受此消息刺激，全球股市涨声一片，上证综指也创出年内新高，市场交投继续活跃。

国内资本市场也有一件大事，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》颁布，酝酿了十年之久的创业板即将扬帆起航。

笔者认为，创业板的开立为中小企业打通了一条直接融资渠道，为投资者带来了一个新的投资品种，为中介机构增加了业务和佣金收入，也给有关部门提出了新的监管任务。

创业板的上市条件低于主板，主要是对企业营业收入和盈利标准方面要求较低，企业规模也相对较小。虽然公司具备高成长性，但相应地创业板市场具有较高的投资风险，公司业绩可能不稳定，经营风险高、退市风险大，投资者应该充分了解创业板市场的投资风险和公司自身的经营风险，审慎做出投资决定。

近期关于银行信贷的数字引起笔者的警觉，一季度新增贷款将突破3万亿（去年贷款规模不到5万亿），市场资金面的宽松催生一波“人造牛市”，这与笔者年初的判断完全吻合。但是如果单纯通过放大信贷规模的间接融资方式给企业输血，很有可能无法实现良好的资源配置，同时这些资金是否有效流入实体经济以及效果如何尚待观察。企业通过发行债券、股票等方式直接融资，应该是信贷融资的一个有益补充，从这个意义上说，创业板来得正是时候。

从国外的经验看，创业板搞得成功的仅有美国的纳斯达克，其他国家包括德国、日本、韩国以及中国香港地区的创业板都不成功，有些最终被关闭，有些虽然还存在但交易清淡、公司纷纷提出转板。笔者认为，监管部门应该吸取国内外的有益经验，努力发展好这个市场，不能让其重蹈覆辙。

（本文发表于4月5日《文汇报》）