11月1日，周三。恒生指数创歷史新高，今天人民币兑美元升值0.05％，报7.8745，令南方航空（1055）升12％，报二元八角八仙及一度触及2005年2月17日以来最高位；滙控（005）升1.3％，报一百四十八元七角，因加拿大滙丰第三季获利较去年同期上升22％；中芯国际（981）股价再跌1.1％，收九角，系2004年3月18日上市以来最低，较招股价下跌高达67.3％。瑞银表示，中芯国际不但第三季业绩令人失望，估计第四季亦平平无奇；瑞银认为，中芯国际喺技术上已落后国际同业九到十二个月。TCL多媒体（1070）终于决定关闭欧洲电视制造业（2003年收购时主席估计十八个月内恢復获利，结果系三十六个月后宣布关闭），市场反应良好，股价升9.5％，证明收购外国公司唔系咁易。马钢（323）升2.6％，中国钢铁工业协会常务副会长表示，明年铁矿石价格可能下跌。中石化（386）升2.6％，证明过去分析建议沽中海油（883）买中石化正确。中国政府宣布11月1日开始成品油入口税由6％降至2％，出口原油抽5％，呢个决定对车用汽油（原先抽5％）、航空煤油（原先抽6％）、柴油（原先抽6％）有利，因11月1日起一律只抽2％税，即节省唔小。瑞士信贷银行估计，氧化铝价格可能降低15.3％，对中国铝业（2600）不利；国际现货价格每吨二百四十至二百六十美元，而中国内地每吨卖二千九百五十元人民币，估计短期降至二千五百元人民币。今年8月至今国内气化铝减价共四次，跌幅达到55％！国美电器（493）復牌，否认黄光裕遭调查，但国美股价仍然回落。港股已进入个别发展期，消息利好则升、消息利淡则跌。令人振奋嘅10月结束，11月1日恒生指数升129.30，收报18453.65；成交三百八十七亿七千五百多万元。11月期指升116点，收报18456点。11月股市能否再创佳绩？油价有一定影响，如油价继续回落，11月股市继续睇好。日本首相安倍晋三表示，日本经济仍未达到摆脱通缩目标，并希望日本央行通过货币政策手段支持日本经济。央行亦喺10月31日公布嘅来年度展望报告中估计，明年日本通胀将加速及GDP增长率达2.1％（2006年2.4％），睇嚟日本在可见将来仍担当全球资金供应国地位。

金价明年底完成第二潮整固

　　美国第三季GDP增长率1.6％（第二季2.6％，后来修正为2.9％），只系因楼价回落，其他方面仍然健康。例如汽车销量上升8.4％、私人消费上升3.1％、生产性设备投资上升6.4％；如不计住宅项目，美国第三季GDP增长率2.9％，同第二季一样。美股因上市地产股唔多，所以至今表现仍十分出色。美元滙价受压，不但欧罗及英镑上升，同时金价表现亦良好。

　　金价上升可分三潮：第一潮由市场对美元失去信心开始，例如2001年1月美元开始减息到「九一一」事件，引发黄金第一个升潮，至2004年12月金价见四百五十六美元（即当年强调金价喺一般人唔信会上升中上升）；买盘主要来自对美元失去信心嘅投资者。2005年美元喺利率上升支持下上升9％，令黄金受压，出现长达十个月整巩期，到2005年10月因柏克莱银行发行黄金ETF令大量资金涌入金市，金价升穿四百五十六美元，进入第二潮。过去一年估计约十二亿美元购入ETF，令金价喺今年5月见七百二十五美元完成第二潮（即一般人开始相信金价会上升期）。今年5月开始进入另一整巩期，需时多久并唔知道，最后才进入第三潮，亦即金价疯狂上升期。如参考七十年代金市，整巩期由1974年12月二百美元回落到1976年中一百零三美元，然后再上升到1978年二百美元才出现爆炸性上升，回落期长达一年半。如未来重演七十年代歷史，2007年年底金价才完成第二潮整固，重新开始大升。

原油存货增减反映差价

　　上周原油存量减少，令油价上升二美元。首先我地要了解原油存货问题与供求关系，响没期货市场之前，原油存量反映供求，有了期货市场便唔再系呢回事。假设油价六十美元，利率五厘二五，三个月后期油值六十点八○美元（未计存仓量），依家油价六十美元，但三个月后期油成六十二美元，作为石油供应者点解喺现货市场抛售？只要将石油存仓然后抛售三个月期货便可赚多D，两美元差价足够支付三个月利息及仓租。明白两者关系，便明白原油存货增减只反映期货与现货差价，唔再系石油供求。今年3月由于市场对后市油价看涨，形成期油较现货石油昂贵，差价超过利息与存仓费差，形成更多石油存仓而非响市场上出售，现货市场出现人为性短缺（因为石油都去咗存仓，现货市场自然供应紧张）。油价由今年3月六十美元一桶升至8月7日七十八点六四美元，系由于大量原油存仓形成存货上升现货短缺。到咗今年8月可以存油嘅仓都出现爆满；加上估计中嘅颱风今年未出现，有人开始获利回吐。石油期货唔再较现货价贵太多，何况美国亦没仓库可以再存油。市场上石油现货供应量渐增，引发油价下跌。8月7日至9月30日油价由七十八点六四美元回落到六十美元后，传出OPEC计划11月1日起减产，上述消息支持油价响五十八至六十三美元上落。由于期货价格跌幅较现货大，存货量开始下降，上周石油存货减少便是在此情况下出现。

明年原油存货将减少

　　附图或有助各位了解利率与油价嘅关系，以10月27日为例，2007年1月油价（加利息成本）应该系五十八点八美元，但2007年1月期油成六十二点五美元，喺咁嘅情况下，原油供应商倾向保持存货而唔喺市场抛售；反之，日期愈远两者差便愈窄。照附图睇嚟，明年原油存货将减少，回流市场将增加，因为成本加利息再加存仓费进一步增加，存油已唔化算。

　　另一影响未来油价因素系从西非或波斯湾买油运往美国，喺运送途中亦产生类似存仓作用。例如油轮一个月后才运到，变相产生「期油」作用。如运费高便唔化算，如运费低便几化算（令期油成本较便宜），喺油价看升期，唔少人争订油轮将原油由西非或波斯湾运往美国（愈迟到愈化算），令油轮租金上升。今年9月起，油轮因为油价回落令租金回落；因为由西非或波斯湾将油运去美国加上运费已赚唔到多少差价。

　　11月8日中期选举对油价影响系点？传统说法共和党佔据国会对油价有利、民主党佔据国会对油价不利。油公司倾向支持共和党，因为民主党佔优势后，法例上较不利油公司；上述说法只系过去传统，呢次系咪咁样又系另一回事。