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创业板泡沫有多大?
笔者在本博《股票的8种价格决定》一文中,谈了股票的价格有8个方面的可能因素决定,其中最主要的是第一方面,股票的价值决定。很多人都不明白,股票那来的价值?多数人只能认识到股票价格,不能认识股票的价值。这是因为要认识股票的价值需要有很深入的理论知识,而且,这个世界到目前为也只有我在《资本论续-信用价值论》(该著共73万字,属长篇论著,出版期延长,目前仍在出版中,可望本月底出书)中,才全面揭密了股市是如何从事价值生产的,股票价值与价格如何通过互动、相互作用、自激与平衡从而形成“双轮经济”构架,促进经济增长,或者促退经济增长,甚至引发经济危机的。
《信用价值论》全面论述了当代经济货币信用价值生产、虚拟经济信用价值生产、“印钱消费”信用价值生产、社会资本信用价值生产等四大信用价值生产方式,其生产过程与运行规律,股市也只是信用价值生产其中的一部分。这些理论虽然抽象,但对现实经济中的各种具体操作,都有着普遍的指导作用。
例如股票的价值如何计算,现实中如何进行股票价值投资?《信用价值论》中,就提供了股票具体的价值计算公式。
《信用价值论》第13章“股市信用价值生产”第369页,股票价值公式:
式13.1 Sv=1Fi+2Fi+···nFi
(式中:Sv表示股票价值;1Fi表示第一年度的每股收入;2Fi表示第二年度的每股收入;n是个不确定数,通常以1/一年期存款利率作为参考的基数)
用文字表达就是:股票价值=第一年度的每股收入+第二年度每股收入+…N年每股收入。
n值的计算:n=1÷存款利息/贷款利息
这是一支股票真实价值的计算公式。据此可计算每支股票的真实的内含价值。
存款利息/贷款利息项如何确定:一般来说,自有资金的散户,以存款利息计算,这是因为自有资金以存款利息作为无风险的资金成本;而企业资金一般则是以贷款利息计算,这是因为凡贷款获得的资金都以贷款利息作为无风险的资金成本。
假如贷款利息为5.5%,
N=1÷0.055=18.19
这只股票的真实价值等于18.19年的实际获得纯利润。
但是现实中的股票在公式中的各个项1Fi+2Fi+···nFi都是不确定的、未知的,这就需要对上述各项进行预测与估值,因为估值,股票的价值转换为交易价格。由于对上述各项的预测值不一致,对经济前景与上市公司的预测与持股信心都不一样的问题。因此每个人对该股票的估值不一样。因为每个人的估值不同,因而同支股票在同一时间有人估值高,有人估值低,因而也就形成了买卖交易。因此,股票价值是决定股票价格的主要因素之一。
现实中,每支股票每年的业绩都是不一样的。有的每年业绩增长,有的每年业绩下降。或者一些年增长、一些年下降、一些年业绩稳定。这就决定了股票的价值虽然在一个时点上是一定的,但是会随着时间的变化而变化。对于这种情况,实际估值中通常假设在这一段时间里增长(或者负增长)是个常数,那么:式13.1就可变化如下:
Sv=1Fi(1+i)n
i-表示增长率,Sv表示股票价值,n表示市盈率
增长率是正值,也可能是负值
股票价值计算公式虽然不是股票交易价格的唯一决定因素(现在中有8种决定因素),但是,有这个价值计算公式后,我们就可以对股票的真实价值进行估值,同时也可衡量一只股票的现在价格上有没有投资价值。
通常都在争论创业板泡沫大,也有人说创业板因成长性高,所以没有泡沫,有了这个公式,那么各位就可大约地计算一下创业板的泡沫到底有没有,如果有,有多大?
以暴风科技2015.06.04日290元成交价格计算,如果该股价格与价值相当,它就必须从今年开始,在往后的18年内每年每股收益稳定在14.56元上。而实际上2014年每股业绩为0.46元,2015年第一季度每股业绩为负数,-0.03元。就算该公司业绩处于年年增长中,即使以2014年为准的业绩计算:
290=0.46(1+r)18
290/0.46=(1+r)18
r=0.43
这就是说,这家公司以2014年为基数,18年连续增长率高达43.1%,它的价格与价值才是相适宜没有泡沫的。但是,18年期间业绩不间断年年增长43.1%,这是历史任何公司都不可能达到的,一般的公司能达到3-5连续高增长就很不错。只有银行股从股改以来达到了连续十年平均增长25%。如果以25%的增速连续增长18年,价值也只有55.5元值。所以说,连续18年平均增还达到43%是天文数字的增长。当前创业板整板动态市盈率高达203倍(2015.06.08日),千倍以上的市盈率股票比比皆是,可以说这个泡沫已经吹得太大了,还能说创业板因为高增长股票没有泡沫?
一个适宜的稳定增长的股市才是为经济创造财富效应的股市,大起大落的股市往往伤害广大散户股民。而泡沫太大,必然接着来的是泡沫破灭,如此损害的是极其宝贵的创造财富之源泉的市场信心。