最近，一直在关注柯达破产的消息，柯达的市值已经从1997年的300亿美元萎缩到现在的1亿美元。同样的15年间，苹果的市值从30亿美元膨胀到将近4000亿美元。

柯达不可谓不伟大，甚至在人类科技发展史上，可以称得上是革命性的伟大企业。然而，在数码影像的冲击下，柯达这样的巨人终于支撑不住了。更具悲剧的是，第一部数码相机最早还是1970年代在柯达实验室中诞生的，公司为了延续其胶片王国，将这一成果束之高阁30年。可以说，柯达的毁灭，也是毁灭在自己的手上。

柯达的没落，让我们思考，到底什么才是企业真正意义上的“护城河”？

上世纪的柯达，其护城河不可谓不坚固。然而进入21世纪，产品的“不可替代性”逐渐消失了。就不可替代性来说，我个人觉得，今日的苹果，一样是不具备长久坚固的护城河的。越是传统意义的产品，反而越具有其不可替代性。

对于长期追求股权投资（追求的是手头持有的股票，而不是变现的价值）的人来说，公司的永续经营性必定是个要认真思考的安全问题。这也是巴菲特一直来很少投资矿业股票的原因，在他眼里，这些矿业公司，哪怕三巨头，都有把地下矿产挖尽的那一天。进入21世纪，巴菲特倒是投资了几家石油公司。

缺乏永续经营的企业，按照其生命周期产生的净现金流计算，依旧是能估算其价值的。但是，普通投资者，买进这些股票，追求的应该是股票的价差收益和分红收益。作为在投资道路上，重要的一条操作，分红再投资，就该认真的考虑一下。缺乏永续经营的企业，如果在其生命周期一直用分红再买入的话，那么最终拥有的将是一堆废纸。

所以，对于追求分红再投资的普通投资者，寻找具备永续经营能力的企业，将是一个不可回避的艰难话题，毕竟具备这样资质的企业，在人类企业史上，真的是太少了！

今天，卖出三分之一仓位的海螺水泥，买进暴跌的冠农股份和永新股份，我还是有些迷恋罗布泊的钾盐。

永新股份，是我家乡徽州的企业。今后我每年要做的，也许是用海螺和冠农的分红持续买进永新，当然也包括永新自己的高比例分红。

也许是受了柯达破产的影响，我必须给自己的投资寻找一家可靠的永续经营的企业，我相信永新能担当这样的重任。虽然就企业的护城河来说，永新几乎不具备任何护城河意义上的保护，但我丝毫不怀疑她的永续经营性。

很高兴，在永新公司网站“投资者资讯”一栏，我能看到“永续发展，保障收益”这样的企业责任。

1月12日清仓冠农，加仓永新。