以002003伟星股份为例（假设PE给15倍）
    年份  EPS    PE   价值     
    2004  0.333  15   5.00
    2005  0.47   15   7.05
    2006  0.56   15   8.40
    2007  0.83   15  12.45
    2008  0.80   15  12.00
    2009  0.86   15  12.90
    公司价值从5.00元上升到12.90元，上涨了（12.90-5.00）/5.00=158.00%

    当然，由于股本扩张和分红因素，实际的EPS比表列值要大些，所以上涨幅度应该更大。
    那么公司股价实际上涨了多少呢？
    2004.6.25开盘价为18.10元，历年利润分配如下：
    2005.4.28 10派2
    2005.9.08 10赠4
    2006.6.15 10派3
    2007.6.21 10转2派3
    2007.9.25 10转3
    2008.6.30 10转3派1
    2009.4.03 10派10
    2009.12.31收盘价为21.38元，
    复权价为21.38×1.4×1.2×1.3×1.3+0.2+1.4×0.3+1.4×0.3+1.4×1.2×1.3×0.1+1.4×1.2×1.3×1.3

×1.0=64.80元 
    股价上涨了（64.80-18.10）/18.10=258.01%
    股价实际上涨超过价值上涨的原因是，填权以及PE也上升的缘故。

    股价=EPS*PE，EPS的上涨反映的是公司业绩的上升，而PE的上涨反映的是股票市场对该公司的估值上升。

所以投资者其实是不仅赚了公司的钱，也同时赚了股市的钱。
    如上例，按照公司的业绩带动EPS上涨，投资者本来应该只是赚了158.00%，而实际赚了258.01%，其差额部分就是股票市场给的。

    如果伟星股份业绩是逐年下滑的，如下表：

    年份  EPS    PE   价值     
    2004  0.333  15   5.00
    2005  0.30   15   4.50
    2006  0.25   15   3.75

    2007  0.20   15   3.00

    2008  0.10   15   1.50
    2009  0.05   15   0.75

    公司价值从5.00元下跌到0.75元，下跌了（0.75-5.00）/5.00=-85.00%，如果我们在2004年以5.00元的价格购买该公司的股票，即使市场给的估值不变，我们仍然会发生投资亏损，更何况这时市场不会这样仁慈，必然只会给予更低的估值比如5倍的估值也未可知。所以我们必须时刻关心公司的经营状况，一旦基本面变差就应该不计成本立刻走人。

    从上面的案例我们可以得出很好的启示：我们只要坚定地以低PE购买股票，比如以15倍PE买入，只要公司

业绩上升，必然带动EPS上涨，从而带动公司的价值上涨，我们即使仍然以15倍PE卖出也能赚到钱，至于PE

也同时上涨只是意外之喜；至于PE可能的下跌对我们的影响也是有限的，因为我们本来就是以低估值入市的，这样就回避了股市下跌所带来的系统性风险。我们追求的就是风险最小而收益确定性最大，我们能面对的只是公司的经营风险而不再同时面对股市的波动风险，“我们投资者的经济命运将取决于我们所拥有的公司的经济命运”而不再是股市的命运！

    当然，股价对内在价值的反映通常需要时间，比如2年左右，所以投资需要耐心，等待是一种美德。
    买入好公司的股票并且是以低估值购买的，是不用惧怕股市的剧烈颠簸吗的，好公司就像一艘坚固的战船，可以穿越牛熊的巨涛骇浪，平安驰向胜利的彼岸！

    上面的案例如果改变一项内容如下表：
    年份  EPS   买入价  投资回报率
    2004  0.333  5.00     6.67%
    2005  0.47   5.00     9.40%
    2006  0.56   5.00    11.20%
    2007  0.83   5.00    16.60%
    2008  0.80   5.00    16.00%
    2009  0.86   5.00    17.20%
    看了上面的数据想到了什麽吗？对了，像一张债券，其利率随EPS改变而改变。其实，我们可以把股票看作

是股权债券！巴菲特为什麽能在5分钟内快速做出购买股票或者收购公司的决定，一个很重要的原因就是能够快速计算出这只股票的投资回报率，然后与银行利率或者国债利率比较，哪个更合算？
    如上例，如果你在2004年以5.00元买入EPS为0.333元的公司股票，当年就能获得6.67%投资回报率，第二年

随着公司业绩上升，EPS上升为0.47元，那么这时的投资回报率也上升为9.40%，到了2009年的投资回报率更

是高达17.20%，而银行的利率如果2004年只是3.0%，而且到2009年也可能维持在3.0%左右，那么投资股票

显然要合算了许多。

    而且，上述的投资回报率是以复利计。

    至于怎样判断公司的EPS上升的概率大于下跌的概率，可以从公司过往业绩来判断。比如过去一直是好学生的，往后仍然成为好学生的概率就比较大。而好公司的评判标准就是ROE,当然应该是以低负债来取得的。

    看下面的例子：

    ROE 1999-2003年

    1.34×1.33×1.31×1.33×1.41=4.3781（亿丰）

    1.05×1.08×0.71×1.14×1.20=1.1014（友达）

            ↓    ↓   ↓    ↓           

           增长   亏  转机 大需求

    你投资哪一档？

    光看这两个式子，连三岁小孩也知道要选第一式。可是在股市许多人却热衷第二式，因为他们认为第一式的成长性不足，第二式较具爆发力。（不知是什麽理论？？？）

    第二式的前两年是成长股，第三年虽然发生亏损，但第四年是转机股，第五年有替代显像管的大需求。殊不知这五年中，第一式的报酬率比第二式多出3倍。过去五年，第二式总共只赚了10万元，第一式却赚了338万元。更重要的是，投资第一式的公司可以过得安安稳稳，不像第二式的七上八下。

    当然高ROE与高增长不一定冲突，而且往往同时存在，只不过这个世界没有永远增长的公司，但却有长期维持高ROE者，如可口可乐、吉力刮胡刀、喜诗糖果、帝亚吉欧等都是，长抱它们的投资报酬率都很可观。

   巴菲特的伯克希尔公司则是长期维持高ROE又保持增长的特例，那是因为它都投资在高ROE的公司，拿着子公司上缴的股息又继续往外投资，一路繁殖，所以也能维持高增长。

    高ROE是可遇而不可求的。随着净资产的基数逐渐增大，维持住高ROE就免为其难了，这是考验管理层智慧的时候了！如果无法维持高ROE,那么明智的选择：要么是回购公司的股票，以此来增厚股东的每股收益；要么是分现金红利给股东，让他们自己去选择高ROE的投资项目。 

    举一个有点怪的例子，把100元存到甲银行，有18%的利息，也就是银行须赚18元来付你利息。一旦甲银行不能再赚到那么多钱了，而你仍想保有每年18%的利率，这时只要把本金提出一半来存到乙银行，两家银行只要各赚9元，就能享有原来的利率。

     @18%，$100存甲银行($18) 改为：$50存甲银行($9)

                                   $50存乙银行($9)