格力电器2010年度加权平均净资产收益率为36.51%，简单说，就是用股东的100元钱经过一年赚到36.51元钱。显然，仅以这数值来考量，格力电器股东资金的收益率远胜于存款、国债、企业债的个位数收益，也胜于可能十多个百分点收益的各式信托，还胜于风险高悬的高利贷。高净资产收益率往往吸引价值投资者的关注，因为如果能够这样保持下去的话，或进行规模可观的现金分红，或使得PE、PB逐年降低，进而带来收益。
    不过，上市公司的净资产收益率可并非是投资者的净资产收益率。这是什么意思呢？
    先说说巴菲特他老人家。在其近年来至股东的信中，在介绍四块业务之中的“制造、服务和零售业务”时，经常提到两个指标（为了抢眼，我们可称其为“巴菲特”指标），一个是有形净资产收益率，另一个是账面净资产收益率。其中，前者往往超过20%，而后者仅10%的水平。差异在哪里呢？
    巴老在信中解释说，这些业务都是我们以账面净资产的很大溢价买回来的，这反映在资产负债表中的商誉一项中，按持有成本计算使回报率下降。也就是说，由于溢价购买，投资的原始成本增加，所以导致回报率下降。
    其实，巴老介绍的有形净资产收益率类似于上市公司本身的收益率，账面净资产收益率类似于投资者的收益率。比如，一家公司本身的净资产收益率是30%，你用3倍PB购买，则对你而言的账面净资产收益率为30%/3=10%。
    二者的区别在于商誉，即股价的PB倍数。PB倍数越高，亦即投资者买入的股价越高，实际收益率就越低。如果假设投资者将整体上市公司买下并编制合并报表，那情形就与前述巴老的介绍相似了，也要确认商誉，也可以分别探讨两项收益率指标。
    从这一点上看，巴老收购公司的平均市净率为2倍多，从而使得有形净资产收益率是账面净资产收益率的两倍多的水平。可见，即便是一个净资产收益率非常高的好公司，也需要一个合理的股价，才能够成为一项好的投资。（注意，这句话中，前一个好与后一个好是不同的好。）
    其实，投资者收益率或账面净资产收益率的倒数，就是PE值。比如，10%的账面净资产收益率对应的投资者的PE是10倍。其中的公式关系可按如下：

    投资者收益率（或账面净资产收益率）
   =有形净资产收益率（或公司本身的净资产收益率）/PB
   =有形净资产收益率（或公司本身的净资产收益率）*每股净资产/P
   =每股净利润/P
   =1/PE

    挺简单的事情。你晕了吗？
    下表是某公司近四年的一些财务指标，能猜出这是什么行业、哪家公司吗？你是否更晕了？