在新的退市制度下，*ST意味着倒逼重组，因此重组机会往往无法回避这类股票，这是*ST股票出现在我们研究视线范围内的主要原因，无他，只因为政策设计的结果。无法深刻理解退市制度带来的机遇以及*ST的机会的朋友，请回避。

1.黄金+中重稀土概念 000820*ST金城 交易性机会

000820 *st金城 刚刚恢复上市，恢复上市前破产重整尚未完成最后重组，原始流通股东成本（以恢复上市前最后一个交易日收盘价计算）因为让渡了22%股份在8元附近，新的大股东承诺在11月前注入15亿资产，主要是黄金+中重稀土+铅锌矿，公司已经提出摘帽申请。

参考A股类似公司估值，考虑近期有色特别是黄金等贵金属价格反弹，我们认为该股的市场价格应该在13~17.5元之间，17元以上高估，12元以下有参与机会。

公司回复上市时恰逢国际金价大跌，回复上市首日定价大大低于预期，因此在近期黄金反弹之际，该股的短期参与机会体现出来。

作为黄金矿的伴生中重稀土，也让公司具有稀土概念，大股东的承诺更是给予公司较大的想象空间，我们认为在股价低迷之时，重组未完成前，这种想象空间可以支持我们买入，但是我们仍然要以审慎态度对待新的大股东描绘的美好前景，并在股价高于15~17元之时及时撤出。

2.  净资产为负 13年刚刚戴帽的央企*ST凤凰  投机投资两相宜

为什么要强调净资产为负？因为有这一点意味着13年如果不大幅盈利或者重组，13年年报后即暂停上市，这将倒逼公司重组。等等，同一大股东旗下600087*ST长油不是已经暂停上市了吗？难道*ST凤凰不可以暂停上市后浴火重生？

不，*ST凤凰走ST长油的暂停上市重组的路径可能性很小。国资委在已经明确挽救*ST长油情况下，很难挽救同一央企旗下两家上市公司，更何况*ST凤凰大股东持股只有27%，远远低于*ST长油的55%。*ST凤凰最可能的就是破产重整后引入重组方。

这意味着*ST凤凰成为一家壳公司，对一家壳公司来说价值最大化就是在暂停上市前完成借壳过程。

在目前IPO暂停，大量企业排队IPO情况下，破产重整之后的上市公司可谓优质的净壳资源，*ST凤凰届时可谓真正的浴火重生。类似股本的A股上市公司最低股价也在3.4元。因此即使不考虑未来破产重整之后的重组，目前2元出头的*ST凤凰明显被低估。

短期：*ST凤凰因为年报+戴帽利空股价被极度压缩，未来有望至少恢复到3.4元以上，1~2个月；

 中期：从时间上看，破产重整早有望在7月前启动，最晚应该在9月前启动，破产重整启动，股价至少恢复到4元以上，3~4个月；

长期：以一年时间计算，完成破产重整，引入重组方，完成借壳后的*ST凤凰，如何估值有赖与破产重整流通股东让渡比例以及重组方的实力，无法具体估值，但如果维持目前股指水平，应在6元以上（包含让渡）。

  综上，我们认为2.4元的*ST凤凰是只输时间不输钱的一项价值投资，而且短中长均可。

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