05.26日市场观察：

周三，股指期货在最后15分钟急剧拉升，创出有史以来尾盘上涨纪录，港股在最后一小时由下跌200多点惊天逆转至红盘，晚上美股也配合企稳收红。

周四，期指高开，商品期货更是红彤彤一片，似乎预示着A股市场将迎来美好的一天。A股市场顺应了上涨要求高开，但随后又步入了逐波回调的走势，依然体现了明显的弱势特征，高开低走。

就如周三我们所说，影响市场运行的有外因和内因，周四股指高开，体现了外部因素的影响，股指的回落则是内部因素影响，市场自身运行使然。

虽然周四股指再次回落，但短期我们可以见到一些积极因素出现。首先是货币紧缩放缓或成事实。央行25日公告，26日将招标10亿元3个月央票，数量再创历史新低，本期3月期央票发行量较上周的200亿元大幅减少190亿元。同时，26日央行将停发两周前重启的3年期央行票据。

其次是，周四银行间资金拆借利率结束了多日整体持续上升势头，1天、1周、2周Shibor出现了小幅下跌，而其他周期Shibor涨幅甚微。虽然资金面紧张依旧，但市场总算见到缓和的迹象，可稍松口气。

最后，两市仍可见杀跌个股，但集中在局部，范围并不广泛，涨停个股反而更多，说明持续下跌后，人气有所聚集，阶段反弹一触即发。

综合分析，我们认为在没有意外利空影响下，短期市场做空能力不足，一旦出现短期下跌过快或过度情况，将可能触发较强的阶段反弹。维持我们此前观点，上证指数跌至2700附近，可能诱发阶段反弹。

而从资金面角度看，如果短期出现阶段反弹，主要反弹部分或在6月初体现。按惯例5月是清缴上一年度企业税款的月份，按历史平均水平测算，这将会对资金面产生约4000亿元的影响。此外，进入6月份后将实行的日均存贷比考核，提前“拉存款”也将对资金面产生短期的负面冲击。在本周公开市场到期量仅为630亿元的背景下，预计本轮资金趋紧将至少持续到5月底。