第367篇•价格走势的形态学与动力学（5）

谷为陵

    我这几天忙于其他事情，没有更新博客，看到不少网友们留言，就《缠论》的某些问题争论得很激烈。看到这些争论，我说说我的几点基本看法：

    第一个问题，我们来股票市场的目的是什么？这是一个首要的问题。我们来股票市场的目的只有一个，那就是来赚钱的。虽然股票市场是一个风险市场，不好赚钱，但对于普通的老百姓来说，股票市场还是一个有可能实现发财梦想的地方。对于我们这些职业做手来说，我们选择炒股之路就是为了赚大钱，发大财来的，如果没有这样的目的，那还是趁早放弃炒股为好，赶紧去干点儿别的“正经事”，免得耽误人生。

    第二个问题，怎样才能通过炒股赚大钱呢？在任何股市，炒股赚钱都并非易事，能够赚大钱的确实是少数人。这是为什么呢？从长期来看，在不考虑资金量的情况下，通过炒股赚大钱需要一些条件，这些条件包括炒股者的知识、经验、技术，以及天赋等。除了天赋外，知识、经验、技术都是可以通过努力与时间累计而逐步提升的。学习投资理论和投资方法，属于获取知识的范畴。获取知识的目的，必须完全服从于赚钱这个根本目的。也就是说，我们学习任何投资理论和方法，不是为学习而学习，而是为了赚钱，从这个意义上说，能够赚钱的理论和方法，就是好的理论和方法，反之，就坏理论和坏方法。

    第三个问题，怎样评价好理论、好方法与坏理论、坏方法呢？我认为，只有一个办法，那就是通过实证分析与实践检验。这应该有两个标准：一是该理论和方法有足够的实证分析案例支持，通过历史数据的回归分析，可以证明该理论与方法是可行的；二是该理论和方法有足够的成功案例支持，有某些人系统性地依据该理论和方法赚了大钱。

    从第一个标准来判断，有很多理论和方法从本质上就是行不通或者有问题的。比如，格雷厄姆虽然号称是价值投资的鼻祖，但是他的价值投资理论与方法却是无法赚钱的。他将自己的理论和方法总结为“捡烟蒂理论”——一揽子买入那些跌破账面价值的股票，等待它们股价回升到账面价值之上。这个理论看似很合理，也让格雷厄姆的学生巴菲特一开始很着迷，但是，巴菲特在应用这个方法进行了几年的投资后，发现很难赚到钱，投资收益很差。这是为什么呢？因为，那些能够跌破账面价值的股票都不是好什么好股票，因为即使是在大熊市中，好股票也很难跌破账面价值的，在牛市来临的时候，这些不好的股票的涨幅要远远小于那些好股票。这个问题困扰了巴菲特很多年，直到他遇到成长股大师费雪以及他的合作伙伴查理·芒格，他才逐渐改变了投资风格，将“捡烟蒂理论”修改为“价值+成长”投资理论，最终获得了成功。再如，技术分析中的周期理论、波浪理论，我认为就不是什么好理论，随意性太强，用它们解释历史很牵强，用它们预测未来也很没谱，难以系统性地运用于股票投资。

    从第二个标准来判断，要区分好坏理论和方法就更容易了。这个工作很好做，那就是分析大量的成功投资者，看他们运用的是何种投资理论和方法。我们知道，巴菲特运用的是“价值+成长”方法，索罗斯运用的是“反射理论”方法，罗杰斯运用的是买便宜货的方法是，彼得林奇运用是买高成长股方法。我认为，仅研究这些投资大师的成功案例还是远远不够的，因为从统计学上分析，并不能完全排除这些投资大师们是属于投资天才，他们的成功能否复制是一个问题。所以，我们还应该研究更多的其他的成功者的案例。好在这方面的研究很多，其中最有价值的应该算是杰克·施瓦格的两本专著《投资怪杰》和《对冲基金奇才》中对于几十位长期成功者的采访。杰克·施瓦格所采访的这些长期成功者，其管理的资产规模不尽相同，从5000万美元到1200亿美元都有，所采访的时间也不相同，从上世纪80年代直到2009年，横跨30年之久，但这些长期成功者却有一个共同的特点，那就是能够在连续10～15年的时间里获得优异的收益/风险记录。通过对于这些不同时期的长期成功者的投资方法研究，至少我发现，尽管他们运用的方法多种多样，有的是顺势交易，有的是逆势交易，有的是波段操作，但有两种方法是绝大多数人没有使用的，这让我印象深刻。一种是长期投资方法，自上世纪80年代后，在美国采用长期投资方法的人越来越少，其中的主要原因，是因为机构投资者的参与度越来越高，股市里被低估的好股票很难找到，若不能在股价的绝对低位买到好股票，那么，就不敢长期持有。第二种是纯技术分析方法，没有一个长期持股者声称自己的方法是根本不管股票基本面、大盘的运行情况等的纯技术分析方法，某些投资者会在自己的系统性方法中借助技术分析，但技术分析属于辅助性的，不是占有统治地位的。

    第四个问题，对于《缠论》应该怎样来看呢，到底有没有用呢？我认为，不管怎么说，《缠论》只是一种技术分析方法，它是为愿意使用的人准备的，就如同其它的形形色色的技术分析方法一样，只要其机理没有根本的错误，那么，《缠论》是否有用就因人而异了：一是对于那些精通《缠论》，且能够熟练运用《缠论》赚钱的人来说，《缠论》就是有用的；二是对于那些精通《缠论》，但还不能够熟练运用《缠论》赚钱的人来说，《缠论》还没有起到作用；三是对于《缠论》研究不深，也不能够运用《缠论》赚钱的人来说，《缠论》的作用不大；四是对于《缠论》不信，也不用《缠论》的人来说，《缠论》就根本没有用。那么，《缠论》在机理上是否成立呢？我们还是要以实证分析进行检验，缠迷们也不用再争论了，我教给大家一个检验的方法。比如，关于大家争论较多的一买的问题，这很好办，那些认为《缠论》可以找到精确的一买的人，可以尽可能多地找出历史上的精确的一买的案例，而对于那些质疑能够找到精确的一买的人，也可以尽可能多地找出历史上的一买不成立的反例。这是对于历史案例的回归分析，另外，还可以应用《缠论》进行一买的预测，那些信奉《缠论》的人，可以为我们找一些现在或者即将出现一买的股票，也让大家见识见识。股票市场是一个画人的市场，不是一个画鬼的市场，任何投资理论都必须经受实践的严格检验。若以理论对理论，永远是空谈，永远也谈不清楚。

    我本来是要谈价格走势的形态学与动力学的，但是，因大家的争论我不得不临时加上了这些议论，这正好说明股票市场是一个正反馈的系统，初始条件与最终结果总是相互影响，难以预测。