第339篇•股价波动的原理（3）

——“谷氏主升浪战法”系列之五

谷为陵

    我在上文谈了价格是按照趋势波动的，其中最重要的是指出趋势是分级别的，可以根据趋势的波幅与持续时间而划分为不同的级别，其中，涨幅大于100%的为上涨大级别，即主升浪级别。由于趋势可以上涨，也可以下跌，所以，趋势的级别是双向的，上涨趋势可以划分级别，下跌趋势也可以划分级别，但两类级别的划分标准是不同的。对于下跌级别的划分，也可以划分为小级别、中级别、大级别、超级级别，若仅从跌幅来看，小级别、中级别、大级别、超级级别对应的跌幅分别是小于30%、30%～50%、50%～70%、70%以上。50%～70%以上的跌幅，就是一波典型的主跌浪，是最应该回避的。

    我们知道了价格波动的方式，那么，是什么因素决定了价格的波动，特别是决定了价格形成一个大的级别趋势，即主升浪或者主跌浪的呢？这个问题是一个最基本的问题，但却很难找到正确的答案。

    这个问题极为重要，因为对于这个问题的不同解答与不同理解，就直接决定了参与者会采取何种方式进行股票投资，或者说，对于这个问题的不同理解，就形成了参与者的不同的操作理念与操作模式。

    比如，若参与者认为价格是由价值决定的，且价格围绕内在价值波动，那么，他们就会将寻找价值低估的股票作为其盈利模式，并形成价值投资方法。再如，若信奉空中楼阁理论的参与者认为价格是由大众心理决定的——一物之价值即他人支付之价格，那么，他们就不会将内在价值作为其买卖的依据，而是会猜测他人的想法，即，以大众心理作为主要的操作依据，发展出相对应的盈利模式，并形成价格投机方法。

    根据我的观察，不管是信奉内在价值理论的价值投资者，还是信奉空中楼阁理论的价格投机者，只要将内在价值或者投机价值之类的内容真正搞清楚了，那么，就可以发展出相应的操作方法，并且获得长期成功。也就是说，在股票市场，存在两类完全不同的参与者——价值投资者与价格投机者，这两类参与者都有长期成功的可能性，事实上也是如此，比如巴菲特与利弗摩尔。

    这是一个令人费解的现象。为什么在同一个股票市场，会存在两类持不同理念的参与者，且都能够获得成功呢？假若真理只有一个，那哪一方是代表真理方呢？对于这个问题的争论由来已久，一直从投资界蔓延到学术界，并使得学术界不断发展出一些新的理论来解释这个异象。比如，资本资产定价理论是为了计算内在价值，而行为金融学是为了解释投机现象，而有效市场理论则干脆另辟蹊径，将内在价值与投机价值之类全部推翻，认为他们全都是浮云。该理论指出，股价运行完全是随机的，不管是哪类曾战胜过市场的成功者，都是靠运气获得侥幸成功而已。当然，那些成功者，包括像巴菲特和索罗斯这样的投资大师们，都对有效市场理论不屑一顾，他们不断在公开场合抨击有效市场理论只不过是一帮躲在象牙塔里的书呆子想出来的狗屁理论，根本不符合市场的实际情况，也根本不足信。

   大家争论了半天，问题还是摆在那里，到底真理在哪里？我一直在思索这个问题。我有两个看法：

    第一，同时存在两个真理，或者说存在两个平行的世界。由于价值投资者与价格投机者信奉的理论基础完全不同，且按照他们自己的理论体系可以独立发展出不同的操作方法，那么，可以认为他们的理论体系都是正确的。但由于他们的理论体系完全水火不相容，只能理解为在股市里确实存在一个平行世界——一个是投资的世界，一个是投机的世界。投资者与投机者在两个不同的世界里进行各自的、独立的操作，各赚各的钱，互不影响，互不干扰。这是个很有趣的想法，但符合市场的实际情况吗？

    第二，只有一个真理，只有一个世界，两类参与者只是在不同的层面上进行操作。这个想法很自然，因为市场就是一个，怎么能够将其分裂为两个不同的世界呢？但是，同一个世界为什么会容忍两类不同的理念与操作方法呢？看来，这个问题必须进行整体性的考虑，才能够得到最终的解决。对于这个问题的深入思索，最终使我发展出了股票整体论的思想。

    股票整体论认为，股票价值是由内在价值与投机价值共同组成的，这就一次性解决了内在价值与投机价值相互分立的问题，也很好地解释了价值投资者与价格投机者的行为——他们只不过是在整体价值的两个不同层面上活动的表现而已。但股票整体论的意义还不仅如此，它还揭示了更多的东西。比如，根据股票整体论，还能够完整地推导出价值的连续变化方式，以及对于价格的影响。也就是说，股票整体论能够解释价格从内在价值折价到内在价值溢价的一切现象，而传统的任何一种理论都做不到这一点。

    所以，根据股票整体论，就可以完美的解释价格是如何波动的，包括主升浪与主跌浪是如何形成的。

    （未完待续）