第113篇•教你炒股系列25:关于选股问题的解答(3)
谷为陵
要弄清投资和投机的问题,还要从股票价值谈起。只有认识到股票价值是投资价值和投机价值之和,投资和投机的问题才能够真正搞清。
我在前面提到,投资价值就是指内在价值,那么,内在价值又是什么呢?这又是一个让人迷惑的问题。按照传统的定义,内在价值是“企业在其余下的寿命之中可以产生的现金的折现值”,在很多情况下,可将其简化为“未来收益的折现值”。这个定义让人难以理解,因为这个定义只涉及未来收益,而没有包括企业净资产,难道一个没有收益但拥有一大堆净资产的企业,就没有任何价值吗?
其实,在企业进行清算的时候,对于企业的估值要考虑两方面的因素:一是企业现有净资产值,这是估值的基础。二是企业的盈利能力,若企业有盈利能力,则估值会往上调,此所谓资产溢价;若企业没有盈利能力或者亏损,则估值会往下调,此所谓资产折价。既然企业在清算的时候要同时计算净资产值和未来收益,为何对处于交易中的股票在估值的时候,只计算未来收益,而不计算净资产值呢?
所以,我认为内在价值的准确定义应该是“企业净资产与未来收益的折现值之和”。按照我的这个定义,在对股票进行估值的时候,要同时考虑净资产值与未来收益。由于未来收益会出现正收益(盈利)、负收益(亏损)以及零收益(盈亏平衡)三种情况,相应的,内在价值、净资产与未来收益这三者就存在三种可能的组合。
组合一:在正收益的情况下,内在价值=净资产+未来收益折现值,净资产会出现溢价估值情况,如下图所示:

组合二:在负收益的情况下,内在价值=净资产-未来收益折现值,净资产会出现折价估值情况,如下图所示:

组合三:在零收益的情况下,内在价值=净资产,净资产既无溢价也无折价。
在明确了内在价值的真正涵义后,我们就可以开始对内在价值与投资和投机的关系进行深入地讨论了。
(未完待续)
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