第97篇•教你炒股系列17：低价股炒作模式和个案分析（5）

谷为陵

2、不同类型低价股的炒作特点和常用手法（3）

    （2）周期股的9种类型及其价值与价格的关系②

    上文谈了周期股净利润的变化特点，指出周期股总的来说属于成长股范畴，但周期股与标准的成长股还是有不同之处。最大的不同就是，成长股的净利润不呈现周期性的变化，其发展轨迹是“成长+衰退”；而周期股的净利润则呈现周期性的变化，其发展轨迹是“成长+衰退+成长+衰退+…”，无限的循环。

    对于成长股而言，有两大特点：一是在其业绩增长阶段，是没有人能够准确预测其净利润的增长何时会结束。二是在其成长期结束后，往往会彻底衰退，难以东山再起。

    关于成长股难以判断成长期的问题，我可以举一个贵州茅台的例子。贵州茅台是一直典型的成长股，因该股的产品产量还在扩大，产品价格仍在不断提高，所以，该股仍处于成长阶段。但是，该股的成长期何时会结束？这关系到该股是否还能够继续买入或者继续持有的问题，但这是一个难解的问题，很难给出一个明确的答案。

    看多的投资者会认为该股的增长期至少还有10年以上，原因有二：一是产品产量还会继续大幅增加，该股目前的年销量只有1万吨，但其产能已经达到3万吨，以其每年计划多销2000吨计算，10年后才能够达到3万吨的年最大销量；二是产品价格仍会继续上涨，有人认为茅台酒是抗通胀的品种，价格会不断上涨。所以，像林园、但斌、赵丹阳这些所谓的“中国巴菲特们”就一直看好、持有并向人推荐贵州茅台，认为该股可以养老（赵丹阳在与巴菲特共就“天价午餐”的时候，就通过向巴菲特送东阿阿胶和贵州茅台礼品而变相向巴老推荐了这两只股票）。

    但看空的投资者则并非如此乐观，他们也有几点理由：一是茅台酒的销量不会无限增长，因为茅台酒的绝大部分消费是公款消费，在国家打击公款消费越来越严厉的形势下，茅台酒今后能否实现年销3万吨的目标是有疑问的。二是茅台酒的价格是一把双刃剑，不断涨价当然对公司有利，但价格过高又会失去部分消费人群，市场变窄。前一段传出茅台酒要申请为奢饰品，果真如此，那么，茅台酒就会彻底告别大众消费者，在那样的情况下，茅台酒的年销量是否还能维持住1万吨都是个疑问。另外，现代人越来越重视健康，烈性白酒有损健康是一个常识，现在欧美早就流行喝益于健康的红酒，而冷落烈性白酒了，从长远的发展趋势看，贵州茅台的前景并不明朗。还有，该股目前市值已达2000多亿元，属于超级大盘股的市值，这样大市值的股票，就算业绩还会增长，其动态市盈率定位也不应该高于15倍，而该股现在市盈率高达23倍，股价已经有高估之嫌。

    对于贵州茅台这样一只主业突出、业务简单的消费股的未来成长性的评价尚且如此之难，对其它主业多元、业务复杂的股票就更不要说了。

    关于成长股在成长期结束后，往往会彻底衰退，难以东山再起的问题，这方面的例子很多。最典型的案例就是四川长虹。该股自1997年的净利润达到26亿元的历史最高峰后，就因种种原因而步入长期衰退，2004年曾巨亏36.8亿元，后虽逐渐减亏，但2010年的净利润也仅有4.8亿元，只及1997年的18%。非常巧合的是，目前该股股价也只有其1998年1月创出的历史最高价的18%。也就是说，若在1998年1月最高价买入该股，13年后仍然被套80%。

    可以说，成长股一旦衰退，就如同进了地狱，靠自身能力是很难爬出来的。所以，对于成长股的投资，实际上是收益与风险并存的：在其高成长阶段，买入并持有会有极高的收益；但若在其衰退阶段买入并持有，那么，你一定会成为殉葬者。

    与典型的成长股不同的是，周期股有可预见的业绩高峰与低谷，它也有两大特点：一是在其业绩增长阶段，可以相对准确预测其净利润的增长期何时会结束。二是在其成长期结束后，虽然业绩会快速衰退，但不久之后总会毫无悬念地东山再起，进入下一轮荣衰循环。

    所以，对于周期股的买卖策略就一定要运用相反理论：在行业景气，产品价格疯涨，业绩高涨的时候要卖出，或者至少不要高位买进；而在行业衰退，产品价格暴跌，业绩大幅下滑甚至巨亏的时候要考虑逐渐买进，或者至少要对它们进行格外的关注，密切注意所属行业再度复苏的迹象。这与成长股的投资策略是不相同的，成长股若出现衰退，就一定不要再碰了，这个企业或者进入长期衰退或者会破产，若说还有什么好出路的话，就是被借壳重组。但周期股最惨的时候，却非末日，往往还是投资机会快来临的时候。那么，什么时候是周期股最惨的时候？按照彼得·林奇的话说，“是该行业最大的几家公司都开始亏损的时候”。我觉得他讲得有道理，除非一个国家不再需要这个行业了，否则连最大的公司都开始亏损了，这个行业还怎么玩？一定会出现转机。

    当然，要完美地做到这些，首要的条件就是你得会区分什么是成长股，什么是周期股。相对而言，周期股较容易辨别。凡是主营产品形态长期不变，产品不可能被替代，没有强烈政策性和强大技术性垄断行为的行业，往往就属于周期型行业。比如，钢铁业、有色金属业、房地产业、券商行业（依靠手续费生存）、化工原料业、医用中间体业等。

    我之所以对周期型股票很感兴趣，对周期型行业的研究很深入，一是因为周期型股票容易辨别，好抓；二是周期型股票在其高成长阶段往往会成为大黑马，好赚钱。

    我曾在2008年中去东北制药（000597）做过调研（该公司2008年报有我的名字），目的是考查该公司VC生产情况。VC是典型的周期型产品，其价格变化对于东北制药净利润与股价具有极大的影响，我将在后面以该股作为案例，以阐述周期股的主营产品价格变化对于净利润以及股价的影响，这是非常有趣的，我相信对于该类股的投资者或者投机者都会有所启发。

（未完待续）