也许是因为阿里巴巴是马云的得意之作，所以也沾染上了马云那种让人捉摸不透的特点。就象最近对网游的看法，史玉柱非常看好网游，马云则说“饿死也不搞网游”，真是语出惊人。而非常类似的就是阿里巴巴，被连年评上全球最佳B2B网站，然而从上市到现在股价一路下滑；年报业绩大涨，却在年报公布前后跌得更狠，一切都和马云的作风一样－－让人捉摸不透！

　　一、业绩大幅增长的年报

　　据阿里巴巴最新公布的2007全年财报数据显示，其全年总营收达到21.6亿元人民币，相比2006年同比增长58.5%；利润达18.8亿元人民币，比06年上涨67.2%；净利润9.7亿元人民币，同比上升340.0%；每股盈利折算为港币后为0.2041港元，增长358%，且总注册用户增加40%，达2760万名，总企业商铺增加43%，达300万个，总付费会员增加39%，超过30.5万名。

　　从年报上，阿里巴巴的发展形势一片大好。

 

　　二、三大优势非常明显

　　艾瑞咨询分析2007年阿里营收结构，结合中国B2B电子商务发展的三个核心要素，总结分析认为其全年营收增长主要缘于：

    （1）新市场：增设各地分公司及服务网点、进军海外，有效拓展市场范围、扩大销售半径；

    （2）新业务：基于现有“会员会费+增值服务”盈利模式的多元化探索，储备新的盈利增长点；

    （3）新用户：细分用户关注新用户增长、丰富付费产品拉动ARUP值上升。

 

　　三、股价却一路猛跌

　　阿里巴巴去年11月6日在香港主板上市，之后的两个月内，股价一直在20港元以上的区间内波动，最高曾超过40港元，但自今年3月起，阿里巴巴股价波动幅度明显扩大。3月17日，阿里巴巴最高报16.72港元，收报15.44港元。但在3月18日发布年报当天，阿里巴巴最低跌至12港元，最高跌幅达28.6%。3月19日尽管回升至14.56港元高点，3月20日又再次下跌至12.95港元。

 

　　四、暴跌理由之一：二级市场股价与业绩背离

    阿里巴巴面向全球发售的招股价是13.5港元，至此已两次跌破招股价。这就是最让人捉摸不透的地方。记得前几日，周新宁等几位业内评论人士专门发来疑问，但当时却不好给出理由。不过，陈永东认为这只是股票二级市场的股价与业绩背离的一种现象。

　　虽然有人觉得解释比较牵强。但在股票二级市场里，从来也没有说一支股票因为业绩好，股价就绝对不会下跌。如果有这么个规律，那么买股票就只看其业绩，而不用看其上市定位？不用看是否有人恶意做空？

 

　　五、暴跌理由之二：利润中利息所占比例太大

　　《理财周报》的一篇文章称，有不愿透露姓名的香港证券业人士认为，阿里巴巴赢利中利息收入占比过高和高市盈率可能是导致抛售的主要原因。

　　在阿里巴巴的9.68亿元净利润中，有4.063亿元来自利息收入，主营业务带来的净利润只有5.61亿元，其中还不包括政府补助金1720多万元。阿里巴巴的利息收入，主要是来自其上市前冻结的高达4200亿资金。

    “根据国内的会计准则，利息收入必须先抵扣发行费用，但是，香港可以直接作为利润。这正是投资者所担心的，如果扣除利息收入，阿里巴巴的主营业务利润是达不到招股说明书承诺的。”

    而更令投资者担忧的是阿里巴巴付费用户增长率的下降，2006年，阿里巴巴付费用户的增长率为55%，但2007年，增长率则下降到39%。其实，就是增速趋缓。

 

　　六、阿里巴巴是否值得期待，股价是否会反转？

　　虽然，有二级市场的背离理由，有利润中利息所占比例过大理由，造成了阿里巴巴的股份大跌，但阿里巴巴还是值得期待的，股价应该有反转的机会。

　　1、阿里巴巴值得期待

　　2007年阿里巴巴来自国际市场的营收达到15.5亿元，同比2006年增长56.0%，艾瑞咨询认为基于中小企业B2B电子商务外贸市场巨大的发展潜力和空间，加上上市为阿里巴巴提供了强有力的品牌保证和资金支持，而未来随着海外市场的开辟，不同市场之间的互通和合作将进一步形成协同效应，反过来也将带动国内业绩增长。

　　2007年阿里巴巴市场份额由2006年的51%上升至2007年的57.3%.阿里巴巴以绝对优势领先其余B2B电子商务平台，加上阿里上市进一步强化其品牌，提升了平台价值。在品牌优势的基础上，2007年阿里巴巴完善了其针对用户的各项增值服务，通过提供更多新产品及增值服务，为用户及自身创造更多价值。

　　2007年阿里巴巴的总用户达到2763.9万，较上年新增用户743.7万，增幅达到36.8%；而ARUP值也由2004年的4612.8元增至2007年的7067.8元。

　　2、股价有反转的机会

　　毕竟阿里巴巴的总部在中国，受美国经济下滑影响较少。另外，中国许多省份（特别是广东省）对马云很感兴趣，中国还有许多中小企业可以成为阿里巴巴的潜在客户，这些都可能成为马云的阿里巴巴再次腾飞的有利条件。

　　虽然暂时阿里巴巴的二级市场表现不佳，虽然其利润中利息收入占比过高，但是其业绩还是摆在那里的，要知道还有多少公司业绩还不到其一半，业绩增长还不到其三分之一，要相信“是金子总会发光的！”，但得有耐得住的性子。

　　有人问什么时候其股价会反转？有人说到底部放量的时候，有人说到量价背离的时候，怎么操作还是看你的眼光和手气。因为之前也有人说等它一上市就介入，有人说等它公布年报之前介入，但到目前为止这两种说法都说反了。

　　也正是因为这样，阿里巴巴才显得让人捉摸不透。

（注：ARUP值是指某个群体总消费金额除以总人数）