本质上，股票的价格是由企业的经营实际情况所决定的，银行股也不例外。

现在国内A股，充满着4、5倍市盈率，1倍市净率甚至跌破净资产的银行股票，这是大家（国内的投资者）都不曾见过的。为什么？

无非是市场的空头，担心银行的坏账问题。这个问题太老土了，银行坏账到底有没有，大家心里都清楚；银行坏账到底破不破，目前市场的分歧依旧很大。很显然，现在银行股的估值水平，还是建立在坏账不破的基础上的。

老调重弹，没有任何的新意。今天，我只想换个角度谈A股银行的估值。

不可否认，现在国内A股银行股的估值，不是由国内A股投资者决定的，而是由香港H股中资银行股的估值决定的，所以，这市场最终的决定力量是由持H股的西方银行家们决定的。

中资银行股，抛去国家大股东汇金和财政部，剩下的就是A股的流通股和香港的H股。其实，四大行中，A股的真正流通股比例极少，工商银行，真正的大众A股只占4.65%，H股占24.62%；建行，真正的大众A股只占7.81%，H股占35.05%。其他的，只要有H股，大家都可以去研究一下H股的比例是不是占了真正流通股大头。

为什么西方的银行家们，对中国的银行股，如此不待见呢？也就是说，他们现在对中国银行业的经营本质是如此悲观呢？

这又回到了银行坏账的本质和企业倒闭的本质上。

西方任何一家企业倒闭，多不是资不抵债的结果，而是因为现金流枯竭，到期债务不能偿还的缘故。所以，西方银行业，对于债务展期，是闻所未闻的，他们因为自身资产的安全性，很少这样宽宏大量。

现在，国内的投资者，陷入一个逻辑的怪圈。只要认为贷款企业不死，银行的坏账就不是坏账。今年银行贷款中，到底有多少是债务展期的？我不是银行内部人士，只是有人说，至少是2万亿！

对于西方银行家来说，债务展期，就是银行的坏账。现在实施展期，只能制造未来更大的坏账。

任何的庞氏骗局，都是无以为继的。

西方的银行家们，在H股银行股上，到底担心什么？

说彻底的话，他们担心2008年美国政府重组花旗银行的重演！这样，他们在H股上的投资将损失殆尽。

通用汽车的老股东们是彻底完蛋了。

花旗银行的老股东们，在股本被美国政府大量稀释后，唯一值得安慰的，就是最后没有彻底的血本无归。

如果中国的银行业坏账危机真的爆发的话，中国银行走花旗的老路，将是完全有可能的。这样，到时候牺牲的，国内A股银行的投资者们还只是占少数；真正的牺牲者，就是持H股的西方各大银行、投行和主权基金。

他们这些年从中国银行里挣的，也许到时候会全部吐出来。这唯一的前提是，中国政府要足够的强大，美国政府2008年能玩的游戏，中国政府也敢玩。

这也许是中国银行业唯一的出路。至少在我眼里，这是唯一的出路。

西方的银行家们，现在整天也应该在琢磨这件事。不是如果不如果，而是灾难何时真正降临！