我一直认为，茅台的成长价值并不在于其扩充产能，而是在于其牢牢占据国酒头牌的地位，带来的强大定价力。茅台的产能的扩张是有限度的，首先是茅台镇能够支撑的产能有限，短期来看，5万吨就是极限了。其次是茅台的企业生产力支持的产能有限，实际上茅台现在产量不过3万多吨，已经有越来越多声音质疑其品质无法保证与当年一致了。再次是白酒市场能够支持的顶级白酒有限，中国的白酒市场基本上是互相吞并的时代，但是白酒总销量基本已经稳定，也看不出未来会有所突破。在此总吨位下，茅台扩张产能总会影响到其他顶级酒销量，但是总量保持不变。如果我们说占据皇冠明珠的1%顶级酒产量，那就是8万吨左右。实际上如果茅台的销量就占据了其中60%-70%，茅台还稀缺么？

在长期看，产能的扩充倍数是非常有限的，而且扩充也需要付出环境代价和生产成本。而慢速的提价能够让产品完全战胜通胀，乃至持平货币增发量，甚至追平一个国家最富有的1%的人群的收入成长速度。所以说茅台如果能够维持这种定价权，那么茅台酒价格迟早会是现在的十倍二十倍一百倍，只是需要漫长的历史过程去实现。但如果茅台某一天不再稀缺，两个屌丝聚一块也能开上两瓶，你觉得楼上雅座的高富帅们有多少兴趣继续追捧这红军过草地时的“洗脚水”呢？奢侈品就是奢侈品，茅台价值就在于此，不能用大众品牌思维去经营。如果茅台集团在顺利提产到5万吨后，依然雄心不改的往10万吨去，那绝对是我抛弃茅台的日子到了。

至于茅台在产能到达极限后的持有价值，在于三种情况。第一是维持稀缺度和定价权，通过漫长的涨价过程兑现价值。第二是在此基础上做好收益再投资，用这头现金牛去养其他千里马，当然这是比较危险的期望。第三是茅台提高红利，让股东自己去决定如何再投资。在可以看得见的日子里，我估计目前的价格下持有茅台，依然可以保持15%的年化收益率一段时间，直到随着茅台成长性消失而进入更低PE的成熟阶段。到底最终情况会如何，让我们拭目以待，目前，还不是卖出茅台的好季节。