因为是总结帖，所以言简意赅。
几大前提假设：
1，格雷厄姆经典市场先生假说，认为市场会提供低买高卖的机会。
2，经济与股票运行的周期性，低估-高估-低估，周而复始。
3，价值投资寻求安全的可预期收益。
4，价值投资的一切核心在于估值。


首先，买入策略。
假设经济和股票的平均周期为T，而t=T/4,代表了一个从低估-》合理估值的过程。
假设投资者所寻求的最低收益率为L%，而寻求的满意收益率为H%。

假设我们可以通过某种途径找到A股票的一个比较合理的估值X，市场价格是P，每股收益是E，成长率是G%，那么何时我们可以买入？

显然是买入并且持有这个股票t时间不寻求卖出，光靠这个股票产生的净利润（红利+净资产提升），就可以提供L%的收益率。


Sum（E）0->t =Sum(1+G%）^n * E, where n=0->t （因为不方便打出西格玛符号，只能用这种方式表达了）

Sum(E)/P >> (1+L%）^t  - 1

PE<< Sum(1+G%)^n/（(1+L%)^t-1）, where n=0->t 这是第一个条件

翻译成语言就是：每股收益的累积除以当前股价，大于复合的最低收益率预期。


X/P >> （1+L%）^t 这是第二个条件。

翻译成语言就是：估值安全边际，大于复合的最低收益率预期。

我认为上面两个条件足以构成初始买入条件。而把L%换成H%则是必然买入条件。


其次：卖出策略。

t=T/4 同样等于股价从高估-》合理的过程。

我们的策略就是卖出后即使踏空t,X的成长还是无法追赶上我们卖出时的P。

对于X的成长，我们已经讨论过，必然是低于G%的，因为G的来源可以有两个地方：一个是利润留存带来的新收益。第二是净资产收益率的提高。而ROE的提高，可以来源于ROA的提高，和资产负债率的提高。

我们认为，ROA的提高是好的，而资产负债率的提高之好坏，只有比较WACC Of Liability和ROA的大小时，才能确定。在高ROA企业，这也许也是好的，在低ROA企业，很多时候这是坏的。

对于一个稳定ROE的企业，可以认为G完全来自于利润留存的新收益。G=留存率×ROE

所以对于一个股票其估值的成长，保守的方法是取其成长率为 Ｍｉｎ（G%,ROE)，也就是说取两个数字里面小的那个。

那么卖出策略可以表示为：

X *（1+Min（G%，ROE））^ t << P

或者  P/X》（1+Min（G%，ROE））^t

我们还可以提供两个数字，就是用L%和H%来代替股票估值的成长率。

可以认为P/X》（1+L%）^t 时，卖出代表我们已经可以获得可接受的最低收益。
而P/X》（1+H%）^t时，卖出代表我们可以得到完全满意的最高收益。

对于一个股票估值成长速度高于H%的股票，那么使用估值成长作为极限卖出指标，否则使用H%。


最后：换股策略

（未完待续）