“股票价格虚高时，是继续持有企业忽略波动，还是果断卖出？”

这无疑是困扰大多数价值投资者的一个问题。想不到它竟然也同样困扰私募教主。

本来这个问题还有一个孪生兄弟：股价还在下降趋势中，是果断买入挨套，还是等待底部确认再买入。
巴菲特展示的是果断买入。当然，他的资金量和投资机会和普通投资人都不同，所以比较合理的应该是逐渐买入的建仓过程。但是价值投资者应该和趋势投资者的主要区别是左侧交易。

现在回到主问题：价格脱离了价值，是继续持有，还是套利。
持有的风险当然是额外利润的丧失，这次牛市中的林园和但斌就是这样做的。

套利的代表人物是赵丹阳，李驰，尤其是李驰比较成功。因为他不但在5000点卖了，也在2500点买了。这两个点位都是75分，但是两次都对了，综合得分变成了150分。

让人惊奇的是，赵丹阳本人居然也有这样的困惑。显然，3000点后的发展，是他错过的巨大盈利机会。股指留在3000下面的时间很短，他也没有再在A股建仓。也就是说，从一波3000-》6000-》1664-》2885的过程，赵丹阳被洗出了这个市场。

这就是套利的最大风险，就是个股的价格回调也许会和大盘不一致，或者大盘的回调一直不发生，结果套利后找不到买入机会，最后不得不以更高的价格来买入。

显然如果市场本身是不可预测的，那么继续持有，还是果断获利了结，两者绝无标准答案。

我觉得高估和极度高估这两种情况要区分对待，当价格刚刚超越价值时，也许并不值得马上调整仓位，获利了结。可是当价格极度高于内在价值，整个市场已经没有一只股票有持有价值时，那么还是应该清盘等待的。

一个简单计算就是：假设企业的内生性成长是35%，（显然如此高成长不可持续）那么两年大概是82%的复利成长。如果股票PE比起企业ROE数值还高两倍，（例如ROE 30%的PE是60），那么无疑这个股票虚高了最少两倍，可以说，就算为了等待市场回调虚度了3年时间，这种等待也不会让投资人损失收益。虚高的市场不可持久，特别是严重虚高的市场。巴菲特说他一生没有见过大泡沫持续超过4年的。那么2-3年内巨大泡沫破裂是一种大概率事件。如果股价虚高超过80%就应开始卖出，如果超过200%，就应该卖光光。因为就算等上四年，这个股票的业绩也还是赶不上当前价格，基本上大崩盘必然会来临。

熊短牛长，同样市场留给投资人在低位买入的机会更加有限。如果股票的价格比起估值有了40%左右的折扣，那么购买行为就最少应该开始了。可以是倒金字塔买入，也可以是简单分段买入。市场在底部的时候，投资人的工作量是最巨大的，因为这个时候市场里面可以选择的股票太多，有些原始的标的物反而不是最低估的股票了。这时候真的只能夜以继日的去分析股票，找到最适合的几只重仓买入。