三大救市利好引发的“9.19”行情演变至今，终于又从终点回到了起点。这意味着9月18日以来，管理层出台的一系列救市政策并没有起到救市的作用，“9.18”救市的结果只是让投资者坐了一趟电梯，或者是换了一批投资者来套牢。

    这样的结局其实并不出人意料之外。“9.19”行情的演变固然受到美国金融危机及国内宏观经济增长速度放慢的影响较大。但更重要的是，救市政策本身就存在着严重的不足，没有解决困扰当前中国股市的大小非问题。比如大股东增持，不仅没有解决大小非问题，相反还使大非问题变得更加复杂；比如可交换公司债的发行，这实际是为大小非减持服务的，是在增加大小非减持的压力。而提高现金分红比例，属于股市制度建设范畴，对救市的影响有限；融资融券不仅不是利好，甚至带有一定的利空成份。面对这样一些救市政策，股市很难摆脱大小非问题的困扰。有关政策出台对股市的刺激作用，只不过是为大小非减持创造条件；或者是为机构投资者所利用，用来作为逢高减磅的机会。那些在利好政策出台后买进股票的投资者，因此成了股市里新的套牢者，许多投资者是旧伤未愈又添新伤。因此，这样的救市对股市的发展并无任何实际意义，救市不如不救市。

    而要拯救目前的股市，大小非问题是必须要予以正视并切实加以解决的。像每月减持不超过1%的规定、大宗交易、发行可交换公司债等方法，其实是在避实就虚，根本就解决不了大小非问题，而只能使股市陷入万劫不复的深渊。

    其实，大小非问题并非无药可治。只要本着公平、公正、公开的原则，公平地对待不同的投资者，那么解决大小非问题也就不是一件困难的事情。当然，如果一味地保护大小非的利益而牺牲公众投资者的利益，那么，大小非问题也就无药可救了，股市只能选择硬着陆，让股票的价格最终实现与大小非成本的接轨。而这样的结局绝对不是大多数的投资者与监管部门所愿意看到的。

    如何解决大小非问题，笔者以为首先应该从新股发行制度的改革着手，切断大小非产生的根源。根据统计，目前市场上的大小非总量约为1.5万亿股。这其中属于股改带来的大小非存量为4636.91亿股；而其余过万亿的大小非则是通过新股发行上市带来的增量。由此可见，解决大小非问题，关键是要消除大小非增量。因此，要对症下药，这就必须从新股发行制度的改革着手，在新股发行的过程中，以公众股的发行价格为基准，对大小非进行缩股处理，使大小非的持股成本接近于公众股股东，然后在上市时赋予其同时上市流通的权利。这样新发行的上市公司就不再存在大小非了。

    对于新老划断后发行上市的上市公司，其大小非必须统一纳入到股改的范畴。这类公司的大小非并没有向公众投资者支付对价，其大小非必须统一向公众股股东支付对价后才能上市流通。并且鉴于之前股改所留下的教训，这类公司的股改，大小非必须向公众投资者支付足额的对价才行，其支付的对价最低不低于10送10股。

    至于已经参加过股改的大小非，由于其存量不是很大，而且有相当一部分国有股东持股是不会上市流通的。因此，对这部分存量大小非，本着尊重股改契约的精神，其上市流通不作大的变动。只是本着对中国股市健康发展负责的精神，监管部门可引导大非放缓减持的速度，通过大股东承诺的方式，将原来的“锁一爬二”，改为“爬五”、“爬八”等，以减轻大非套现的压力。

     http://www.thebeijingnews.com/comment/jjpl/1050/2008/10-29/008@025320.htm