5月18日晚，央行非常罕见地打出“组合拳”， 同时宣布加息及上调存款准备金率。决定从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率；从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至11.5%。这是近10年来我国首次同时宣布上调存贷款基准利率和存款准备金率。

    虽然出人意料，但也并不突然。一方面，日前公布的4月份金融数据显示，固定资产投资同比增长25.5%，贷款增速同比增长16.5%，新增贷款压力进一步凸现，CPI继续徘徊在3％的警戒线边缘。特别是4月份居民户人民币贷款增加1236亿元，存款减少1674亿元，创下居民户存款的月度最大降幅。另一方面，5月17日央行行长周小川在非洲开发银行集团理事会年会新闻发布会上表示，为使宏观经济稳定增长、抑制通货膨胀，“不排除任何的可能性更往前走一步”，使用包括提高存款准备金率、提高利率甚至其他的工具等在内的货币政策工具。加之此前周小川曾承认：“调高准备金率对市场心理影响正逐步减弱”，因此，央行此次打出“组合拳”实际上也是有所铺垫的。

    但尽管如此，央行“组合拳”对股市的影响还是相对有限的。正如周小川所认为的“调高准备金率对市场心理影响正逐步减弱”一样，一次又一次的上调存款准备金率在股市里已演变成“狼来了”的故事，以至4月29日央行再次上调存款准备金率时，4月30日的股市干脆就跳空高开，上调存款准备金率基本上难以对股市构成负面影响了。

    就加息而论，对市场的影响同样较为有限。如今年3月18日的加息，除导致股指的大幅低开，给场外资金一个捡廉价筹码的机会之外，并没有对大盘的走势构成太多的不利影响，甚至当日大盘还大幅上涨84点。而之所以走出这样的走势，实在是因为当前股市投资者热情高涨的缘故，尤其是在股市赚钱效应的吸引下，大量的新股民加入到股市中来，形成了一股全民炒股的浪潮。而央行加息则很难对股市里的资金构成吸引力。即便是这一次央行再一次上调一年期存款基准利率0.27个百分点之后，其一年期存款利率也只有3.06％，这与股市里的财富效应相比实在是微不足道，根本就不可能改变股市里的资金流向。

    不过，就股市而言，央行的这次“组合拳”更多地是一种心理战。

    其一，央行的这次“组合拳”出击距离上一次上调银行存款准备金率只有20天的时间，除去五一黄金周更是只有半个月的时间，并且又是同时宣布加息及上调存款准备金率，这很容易给人一种心里暗示，即目前宏观调控的形势还非常严峻，并不排除还有更进一步的措施出台。特别是从股市来说，目前市场上关于股市调控的各种说法甚多，甚至有媒体报道称，国务院有关领导还就是否需要开征资本利得税事宜向有关学者问计。因此，面对央行“组合拳”的出击，如果还不能为当前的股市过热降温的话，人们不能不为下一步股市可能出台的监控措施表示担心。

    其二，央行的“组合拳”有可能动摇投资者的信心。目前股指进入4000点的区域，市场上关于泡沫的争论再次重现。而在这种敏感位置上，央行使出“组合拳”，虽然不是专门针对股市而来，但股市同样也包括在调控的范围之内，这对于股市里的投资者来说，很容易动摇他们的信心。对于那些股龄较长的老股民来说，这将进一步坚定他们逐步离场的信念；而对于新股民来说，他们入市的脚步也会进一步放缓。甚至就连”大小非”的减持，也有可能因为“组合拳”的出台而加快步伐。所以，尽管央行“组合拳”其本身对当前股市行情的影响应该不大，但由于目前股指进入4000点以上的敏感区域，因此它对投资者心理上的影响还是不能小视。

 
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