正视新股扩容压力 反思新股发行制度

    本文独家刊载于易阔每日财经（www.yikuo.com）           
    7月13日，股指再一次地出现暴跌的走势。当日上证指数大跌84.23点，跌幅达到4.84%，其中盘中跌停个股更是达到200余家，仅次于6月7日89.58点的下跌深度，为今年以来的第二大跌幅。

    与6月7日的暴跌一样，7月13日的股指暴跌同样与新股发行问题有关。6月7日股指的暴跌，中行发行的消息显然充当了导火索的作用；7月13日的股指暴跌，新股发行更是最猛烈的炸药。之一是下周的7月18日到21日，短短4天内，将有5只新股先后进行网上发行：18日横店东磁6000万股，19日保利地产1.5亿股、天源科技3800万股，20日威尔泰1800万股，21日大秦铁路50亿股。5只新股的融资规模不亚于中国银行A股的发行规模，其中仅大秦铁路一只股票的融资额就将达到150亿元。之二是有媒体称融资额超过中行的工行也将很快就要发行上市，届时工行在A股市场的融资额度将不少于200亿元。之三是融资额度达到300亿元的中石油也将在8月份回归A股。正是在这些新股发行消息的作用下，股指终于被压弯了腰，并于7月13日再一次地出现暴跌的走势。

    面对股指的这种暴跌走势，笔者不想再说市场对新股发行叶公好龙之类的话语了。记得在今年4月底新老划断政策出台之前及之后的那段日子里，面对有关人士及有关媒体对新股发行的积极呼唤，面对新股发行是股市利好的积极宣传，面对有关人士对蓝筹股发行的大力呼唤，甚至面对新华社所宣扬的优质公司发股将打造一个真正牛市的观点，我们的投资者也确实对新股发行充满了期盼，期盼全流通下的新股发行能够给投资者带来不一样的感觉，能让投资者分享到低价发行所带来的喜悦，能让投资者真正分享到我国经济高速增长所带来的成果。也正因如此，在那一段日子里，股指也确实表现出了足够的坚强。面对新老划断的消息出台，股指甚至还迎难而上，投资者的“恐新症”、“恐大症”似乎真的被舆论宣传给治愈了。

    当然，我们不能认为媒体的宣传不对，也不能说是投资者的“恐新症”、“恐大症”又复发了。而是我们的新股发行制度实在是太落后、太粗鲁、太野蛮了！这样的新股发行制度不能不让人感到失望。新股发行市盈率更高，新股发行频率更快，新股圈钱力度更强、投机性更强！这就是当前新股发行现状的真实写照。而为了将这样的发行现状维持下去，在新股申购上，我们采取了最落后、最鲁莽的资金申购方式，把几千亿的资金都引到一级市场里来“打新”。而为了提高这几千亿打新资金的工作效率，有关部门又非常野蛮地不顾及市场的承受能力，将一只又一只的新股成群结队地推向市场。而一些机构投资者在利益的驱使下，更是大显投机好身手，按规定的上限申报发行价格与认购规模，百亿元的申购者也因此而产生。它们不仅进一步推动了新股发行频率的加大，而且大大地拔高了新股发行的市盈率水平，以至当前新股发行的市盈率水平普遍超过了二级市场同类品种的平均市盈率水平，如今日发行的德润电子，其发行价市盈率达到了29.33倍，创下中小板IPO市盈率新高。而下周将要发行的威尔泰，其发行市盈率的上限甚至达到了35.76倍，还未上市就已失去了必要的投资价值。因此，目前的新股发行较之于股权分置时代的新股发行根本就没有什么两样，甚至比股权分置时期的新股发行还不如！是新股发行的一次大倒退！而正是在这种恶劣的新股发行环境下，沪深股市终于遭遇到了压死骆驼的最后一根稻草。

    因此，面对新股发行所带来的大盘一而再的暴跌，作为股市的管理部门来说，实在是有必要对当前的新股发行政策进行认真的反省与检查，进而对目前的新股发行制度进行改进与完善。

    首先，是要严格控制新股发行的节奏，将新股发行的节奏控制在每周2只股票的发行水平上。如果不顾及市场的承受能力，而一味地追求市场的融资功能，甚至因此而饥不择食、泽竭而渔，其结果必然是股指的重新低迷，使管理层好不容易重新恢复起来的融资功能再一次走向衰竭。

    其次，严格控制新股发行的市盈率，明确规定新股发行的市盈率不得超过二级市场同类板块品种的平均市盈率水平。象目前这种任凭新股发行市盈率走高的做法，不仅难以让投资者分享国民经济高速发展的成果，而且更是将巨大的股市泡沫推向了二级市场，为二级市场的稳定发展埋下祸根。

    其三，改进目前的新股发行制度，将新股发行制度从向机构投资者倾斜转移到向中小投资者倾斜的轨道上来，这是中国股市健康发展之根本所在。鉴于这个问题，笔者此前已有较多的论述，故在此不多加赘述。

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