《上市公司证券发行管理办法（征求意见稿）》出台了，不少人反映，再融资的门槛是明降暗升，按照征求意见稿推出的再融资门槛，上市公司再融资反倒变难了。

    在征求意见稿里，上市公司再融资门槛的降低是明显的。最主要表现有两点：一是财务考核指标降低了。如增发，净资产收益率指标要求从10%降至6%。新规则要求，三年连续盈利，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；而旧规则要求，净资产收益率三年平均不低于10%，最近一年不低于10%。又如配股，净资产收益率从三年平均不低于6%降到只要企业三年连续盈利就达标。二是新规则赋予发行人更多的自主权，发行人获得发行核准后，可在六个月内自行选择发行时机；对原有两次融资的时间间隔也不再限制，交由股东大会决定等。也正因如此，再融资门槛的降低是实实在在的。

    那么，为什么有人认为上市公司再融资反倒变难了呢？之所以有这种看法存在，关键也出在两点上。一是配股引入了发行失败机制。规定配股只能采取代销方式发行，若代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七十的，发行人应按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东，也即发行失败。二是明确规定增发价格不得低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价，这较之于旧规则在均价基础上的折让，似乎增加了发行的难度。那么，是否上市公司的再融资就真的因此变难了呢？非也，实际上，上市公司或者保荐机构只需要讲两个故事就可以解决问题了。换一句话来说，目前的再融资已进入一个“讲故事时代”。

    第一个故事是“同舟共济”，这个故事是由配股公司来讲的。故事的内容是讲述控股股东参加上市公司的配股，其实这也是新规则作出的明确规定，要求“控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量”。实际上，只要控股股东参与到配股中来，并足额认配，与上市公司“同舟共济”，与中小投资者“同舟共济”，那么，上市公司成功实施配股就一点问题都没有。

    第二个故事是“美好未来”，这个故事是由拟增发的公司来讲的。故事的内容是讲述增发的重大意义，讲述增发将带给公司的重大变化，带给公司的高成长，带给公司的美好未来。而听完这个故事后，要让投资者感觉到当前公司股票的价格大大地低估了，然后投资者争相买进，有关机构顺势拉高股价，最后再在此基础上实施增发，这样新的增发与旧的增发一点差别都没有了。如G建投，因为讲述了一个收购优质资产、公司的每股收益将从2005年的0.185元增加到2006年的0.39元的动人故事，因此，该公司股价在增发方案出台后甚至出现了拉涨停的走势。如此一来，该公司的增发还有什么困难的吗？其实，早在若干年之前，清华同方讲述的高科技故事，海虹控股讲述的网络神话故事，都曾为公司的增发带来了意想不到的效果。如今，只要那些拟增发的公司多向这些讲故事的先驱们取取经，讲述一个公司发展的美好未来的故事，又有什么可难的呢？而只要增发成功，融资到帐，若干年后公司业绩变脸，那又有什么大不了的呢？