2009-3-25 10:30:00 代码:002202 作者:韩玲　来源: 中银国际

2008年业绩靓丽，2009年1.5MW产品将面临产量和利润率双双提升的局面。我们对公司2009-2011年的每股收益预测为1.31、1.61和2.01元，将目标价由30.00元上调至36.80元，并将评级由买入下调至持有。

　　支撑评级的要点摇钱树下教你摇钱术

    2008年业绩靓丽。2008年公司实现营业收入64.58亿元，同比增长108.11 %；实现归属母公司净利润91.45亿元，同比增长45.26 %。每股收益0.91元。

　　750kW毛利率下降，1.5MW产品毛利率上升超预期。topcj.com

　　受2008年下半年汇率下降，使1.5MW的进口部件成本有所降低的影响，2008年1.5MW机组毛利率较上年增长了2.54%。但750kW的毛利率受竞争加剧影响有所下降。我们预计2009年1.5MW产品的毛利率能达到20%，750kW产品的毛利率略有下降。

　　新增和在手订单充足。包括已中标但未签订单，公司2008年订单达到2,353MW，约120亿元。公司的1.5MW产品09年全年产能已签满，2010年的也部分签订。

　　750kW产品的订单较少，从2009年开始750kW的销量开始下降。topcj.com

　　评级面临的主要风险

    市场竞争加剧风险。

　　技术质量风险。摇钱树下教你摇钱术

　　估值..我们对公司2009-2011年的业绩预测为1.31、1.61和2.01元，我们给予公司2009年28倍的市盈率，目标价上调为36.80元，投资评级由买入下调为持有。

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