2009-3-24 13:33:00 代码:002202 作者:矫健

投资要点：

    2008年，营业收入和净利润分别同比增长108%和45.6%，每股收益0.92元，公司拟按10:4的比例派送红股，每10股派2.80元（含税），符合预期。

　　公司08年生产750机组1471台，兆瓦级机组370台。符合我们此前对于750产销将超预期的预测。截止08年底，公司在手未交货订单中750机组为227台，1.5兆瓦机组为914台，另外，有约541台兆瓦级机组中标尚未签约。

　　我们认为，750机组产销超过预期的主要原因是：（1）公司的自建风电场拉动了750机组的需求（2）1.5兆瓦机组产能的不足导致部分运营商选择750机组（3）750机组的运营商以财务投资者为主，而下半年财务投资者由于融资条件的转好，未对750机组交货造成拖延。

　　由于750机组订单交货期短于一年，我们认为1季度在融资条件转好的背景下，财务投资者回到风电投资的领域，仍将带动造价低廉的750机组需求，从而延长750机组寿命。

　　北京亦庄、内蒙古包头和新疆二期均已建成并投入使用，酒泉基地09年内将建成，西安、南京基地也将在09年内投建。我们预计，到2009年底公司将形成1500台兆瓦级生产能力，到2010年中将形成2000台生产能力。

　　盈利能力方面，750机组由于售价降低成本提高，毛利率下降4%，同期1.5MW机组4季度交货产品的毛利率迅速回升，同比上升2.54%，符合预期。我们预计09年兆瓦级机组毛利率将提升到19%以上。

　　我们维持09年-11年的EPS 1.65元、2.05元和2.45元的盈利预测。公司目前09、10和11年PE分别为22.7倍、18倍和15倍，维持增持评级。