2008年，贵州茅台实现销售收入82.42亿元，同比增长13.88%；净利润38亿元，同比增长34.22%，利润总额53.85亿元，同比增长19.09%。

　　ROE33.79%，每股收益4.03元，低于预期10%，拟10派现金11.56元。

    提价贡献收入增长的1/2强，09年提价可能性小。公司08年1月初对旗下产品提价，平均提价幅度在20%，其中主打的53度茅台出厂价从358元提高到439元。收入增加中价格因素占了大头。预计09年高档白酒销量不会增加，茅台逆势提价可能性小，收入增速预计放慢。

    茅台酒收入增加，成本下降，毛利率大幅上升2.4个百分点，系列酒销售不旺。公司高、低度茅台销售收入分别增长了18.42%、2.33%，由于外购老酒的减少成本下降，从而使两种产品的毛利率分别上升了2.29和1.99个百分点，系列酒销售收入下降，显示系列酒的市场开拓并不成功。

　　预收账款波动大，成为公司业绩的蓄水池。公司年末预收账款29.36亿元，同比大幅增加18.1亿元，比三季度末增加19.99亿元，影响业绩1元左右，是业绩低于预期的主要原因。公司预收账款08年以来波动非常大，是公司业绩中一大不确定因素，考虑到预期09年高档白酒销售增长有限，不排除公司为09年蓄积部分业绩的可能。

　　销售费用率继续下降，管理费用率异常增加。由于茅台酒仍存在一定的供需缺口，公司销售费用率一直较低，08年更是大幅下降了1.2个百分点。管理费用增加超预期，并且具有刚性，账面货币资金80.9亿元，大幅增长71%，财务费用大幅增加至-1.03亿元，资金运用效率不高。

　　在假设09年预收账款22亿元的情况下，调整09年EPS至5.19元，继续看好公司白酒销售前景，维持增持评级。

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