130001

   中行转债质押率高，流动性好，虽然没有回售保护，但绝对价格较低，到期年化收益率为2.97%，到期赎回也能得到8.56%收益，时间3年，是质押回购的较安全标的；对于长持尤其无质押者建议谨慎。

   中行波动性和业绩较差，400亿对其很重要；有火种，无东风。

   中行的股息率银行中最高，6%以上。如年年如此，分红后转股价下调，3年后转债价格应该在120以上，106元赎回，到期自然转股，无需上130元，但由此产生的年化就不理想了。因此，大转债不怕拖，持有人怕。

   近日债券评级整体下降，冲击转债市场，利空中行（机构持有多，被动减仓）；中行分红后未填权，和大盘有关系，可见短线是难以预测的。

中行转债

中国银行

综合评分

★★★

130002

   工行转债质押折算率高，流动性好，转股溢价率低，是机构和套利者的最爱。目前年化-1.1%，到期最差收益为-3.4+%，不保底。
   工行转债溢价一向很低，相比正股有向下保底，因此持债好于持股；对于安全分析派目前不建议长持，波段为好，风险自负。对于决心长持工行者来说，长持转债比长持正股可能更好，起码有个保底，而且溢价极低。

   我们对大盘转债持有偏见，因面值-高价折扣法 捕捉的是下有保底+向上波动高的机会，大盘转债暴涨可能性不大，很难想象工行、中行忽然翻番，即便实现，彼时大盘必然大涨，中小转债可能涨得更高。银行限于体量，很可能慢慢涨，转债三年到120-130元，年化不过6%，而工转只要110元以上就能到期转股，长持年化并不理想；放杠杆，可以放大收益，但随之而来放大了风险。

   工行价值：1、波段，被错杀的时候多；2、转股套利：由于是定海神针，有时无形之手暴力强拆，往往忘了工转的尾巴，可以钉下一点肉来。大盘尾盘工转拉升或大跌的时候，概率尤其大。当前折价0.3%，仅作提示，不做推荐。

工行转债

工商银行

综合评分

★★

110018

国电转债是标准国企，融资能力极强，违约可能很小。质押率高，机构杠杆的标的之一，周三随着债券去杠杆化被动下跌，如有更好价格建议关注。

国电到期赎回价值高达114.4，当前价位年化0.84%，到期总收益3.44%，保本+安全。如有短线错杀，可以考虑估值回复价值。能否实现提前转股，还要看社会发电总量的变化，国电公告上半年发电779亿度，增长6%，由于电力股普遍业绩靓丽，反而没有太多惊喜。相比两行一化，国电有回售+到期价值高。

附：国电公告将如约注入安徽电力资产，但对新疆资产王顾左右言他，作为备用武器，可能会在市场反弹时一举登顶用。

国电转债

国电电力

综合评分

★★★☆

110019

恒丰正股是纸业股，股价接近转股价，PB略小于1，有牡丹江国资委的担保，特色是生产卷烟配套系列特种用纸，占有率全国居首；技术上，目前焦油含量8毫克以下的低焦油卷烟需用透气度6000CU以上的高透纸，目前只有恒丰和中烟摩迪(法国摩迪子公司)具备生产能力，具有垄断性，且香烟“降焦”是长期趋势。目前价位到期收益率年化0.19%，将将保本。

恒丰规模不大，主营收入全行业25家第15，但净资产收益率第8，盈利能力尚可。缺点到期时间4年，客户都是大卷烟公司，很强势；议价能力不强，容易被占款；此外，大股东小富即安，进取能力和市场操作似乎成问题。

公司市值14亿，转债4.5亿，恒丰持有1.5亿转债已转股；向下空间不大，回售价105，向上空间20%+。进入安全建仓线，但可能又是一个磨人的家伙。

恒丰转债

综合评分

★★★

110023

民生转债年化0.88%，到期保本收益近5%，存续时间长，波动空间足够大。

评价民生前途是个难题，仁者见仁，建议参考史玉柱对民生的评价：

1，唯一民营银行，勤奋，金融街总部是唯一一家亮灯到23点的银行总部；

2、小微企业贷款大银行做不了（这点我们非常认同）；

3、民生银行现在正在升级到小微2.0，其他银行追赶有2年时间差。何谓2.0？企业上下游资金链也，见相关访谈和前期周报引文分析。

民生是个好标的，转债价格长期来看是安全的；短期市场情绪，凡人难测。

民生转债

综合评分

★★★

125887

   中鼎正股是汽车配件股，盘子小，波动大，历史上高度控盘，PB≈4。

   中鼎市值87亿，转债才3亿，占比不多，所以大股东宁可回售也想高价转股。既然大股东高价转股决心已定，我们就陪太子爷读书吧。等待登基大典通知书，早来晚来，早晚要来。中鼎的题材还是很好的，但市场有厌倦之感，中鼎需要拿出些真金白银的业绩来。

   中鼎如跌到安全线，建议继续建仓。现价年化-2.64%，不保底，不建议追高。

中鼎转债

中鼎股份

综合评分

★★

110007

   双良转债已经停止交易。

   根据规定，可转债存量低于3000万，停止交易，但可以转股和回售。

   僵尸债，直接无视即可。

双良转债

综合评分

停止交易

125089

   深机转债是最便宜可转债之一，若长持建议严格要求，谨慎投资。机场业绩太过稳定，不易大涨。安全有余，进取不足，4年到期税后年化3+%。

   深机容易融资，2015年才进入回售期，股价上涨迟钝，目前价格虽安全，但难以想象如何能上涨30%提前转股。近期转债刚刚付息0.8%（税前）。

　 中信证券近日发布告称，暑假随着散客游和公商务旅客的叠加，预计其起降架次和旅客吞吐量形成较强支撑；预计10月份，全国第三大航站楼的T3航站楼将转场使用，新增折旧将开始打压业绩，折旧趋于稳定需要2年时间；同时T3一期2.9万平方米商业面积将启用，去年底招投标已完成，2014年非航业务增长将是亮点。维持公司业绩预测，预计2013/2014/2015年EPS分别为0.30/0.33/0.40元，给予3.6元目标价(2013/2014年PE12.0/10.9倍)。公司PB估值有安全边际，但股价向上缺少业绩催化剂，维持“持有”评级。

   深机可质押，价格比较稳定，近期下降和上涨空间都比较有限。建议如进入年化4%以后可适当波段，进入5%以后方有长持价值。

深机转债

深圳机场

综合评分

★★★

113003

  重工转债公告重大事项停牌：资产注入，但涉及军工重大装备总装业务，需要上报审批，停牌延长到8月16日。锁仓了。

  重工未到转股期就主动下调转股价，转股意愿十足，但业绩一般，主营船舶制造占比过大；PB1.5，强周期行业；题材很好但业务占比并不大：海洋工程和军工题材。重工转是多家转债基金的重仓，目前到期年化为正，仍在安全区。

  重工质地不错，波动不小，到期时间长达5年，质押率和流动性均不错。

  近期，国防工业军转民的舆论开始抬头，涉及的企业很多，大家都希望重工可以开一个好头。但军工证券化毕竟是一个长期趋势，能否一次性成功，确实不好说。冰冻三尺，非微波炉不能解冻，即使今年不成，放眼5年，机会多多。

重工转债

中国重工

综合评分

停牌

110020

    南山转债利息高、圈钱愿望足，三度发债，手法娴熟，正股波动大，到期时间长。由于利息高，还款压力大，转债占市值比达50%，提前转股的意愿很足。

南山转债只要公司不倒闭或者违约，即使到期还钱现价也可以获得20%收益，税后年化3.85%；一旦提前转股，基本是中大奖，以南山的行业波动性来说，在5年内发生一次的机会不小。

据公司2012年年报披露，前期投资40万吨冷轧项目已于去年2季度投产，22万吨轨交铝型材项目将于2013年7月投产，20万吨中厚板项目将于2015年6月投产。这是南山的底牌，随着上述项目逐步投产，公司产品结构有望逐步改善，同时可能会对价格发起一波一波的冲击。

缺点：正股跌破净资产，主动下调转股价空间小。

注意：南山到期价值123元，这是确定的；近期我们将其三条线做了调整，分别为回售价、年化4%和年化5%，一是适应当前的实际价格，二是更好体现买入的安全程度和收益率。年化4%加仓线只是一元之遥，期待中。

南山转债

南山铝业

综合评分

★★★☆

127001

   海直转债6月19日开始可以转股，目前年化-0.15%，接近到期保本线。

   中信海直业务简单，依赖中石化租用旗下直升飞机，前期投入大，回收资金慢，集团输血多，亮点在题材，波动性极佳，见到安全线价格不易，不宜轻放。

   公司是国内第二大直升机运营商，拥有亚洲最大直升飞机基地，4个近海直升机场，海上石油直升机服务市场占有率在80％以上，在国内同行业处于领先地位。主营为国内外用户提供海上石油直升机飞行服务及其他通用航空业务。

   简而言之，大投入，收回慢，很需融资，PB=2，属于中小盘题材股，股价波动大。近期购买的两架S-92将于2014年12月和2015年3月交付，是个重要时间点。此外，通用航空飞行管制条例有望近期颁布，海直可能受益。

海直转债

综合评分

★★★

128001

    泰尔转债目前价格税后年化-0.22%，向下有105.44元的到期保底，以及103元回售保底。PB 1.24，盘子小，一旦向上，空间不小。

泰尔转债的利息低，到期赎回价值也低，因此到期收益安全线仅为105.44元。能见到低于此的价格，应该适当持有；以其股性之活跃，一旦爆发收益可期。

泰尔的主要利润构成为：万向联轴器，47.86%；鼓形齿式联轴器，34.56%，比较难懂，业绩依赖上游的钢铁和汽车行业景气度，超越能力，不敢妄言。

建议：符合心理价位者值得持有。

泰尔转债

综合评分

★★★☆