在可转债投资中，我们经常把面值、回售价和到期收益率为正作为三条重要的参考线。其中面值和到期收益率为正都很好理解，但回售价的重要性一向不为人所知，在此简要罗嗦一二（领导的谈话艺术：我就说三点啊……现在说第一点的第十八小点……）

简单来讲，回售价有两个半作用：

作用一：壮胆；

作用二：防止上市公司发神经；

作用二点五：套利。

下面一一道来。

作用一：壮胆。

由于有了回售条款，等于有了一个高于面值的保底。所以，当正股价暴跌（或转债价）的时候，一般人会很害怕，但转债持有人应该胆子更肥一些：无论如何跌，有回售价保底，上市公司要么下调转股价，要么拉正股价，无论怎么样做，都会把转债价格维持在回售价附近或以上。因此，下跌是一时的，保本是永久的。

——当然，前提是持有价格在回售价以下，转债在回售期内，以及还有下调转股价的空间。

事实上，除了心理作用，回售价的确有实效：三大垃圾转债中海、深机、歌华之所以长期在100元以下逡巡，很大程度是因为2015年才回售，因此下调不如死撑着；一旦到了转股期，绝对不敢如此。

作用二：防止上市公司发神经。

经过双良回售事件的人，对此应该心领神会。

有时明明到了回售的关键时刻，有的大股东还自作聪明，对大盘抱有幻想，总想少下调一点，或者晚下调等等看心理，造成了回售不可避免地发生。具体可参见周报和博客中的重点文章：

《经典战例：双良转债的一“危”与一“机”》   blog.sina.com.cn/hj10n

一旦回售发生，损失最大的当然是上市公司，其次就是回售价以上高价买入的持有人。当然，持有人可以选择不回售，但是遇到双良这样的，由于回售太多造成停止交易的，持有已经毫无疑义，纯粹是浪费时间和金钱。不止双良，遇到燕京这样的，也很恶心，接近停止交易线，存量太少，上市公司根本已经没有动力主动促成转股，遇到再次回售也不在乎区区几千万的钱，这就是回售价的好处了。

因此，在回售价以下买的，即使遇到这种极为罕见的并发症，也能全身而退。

不怕一万，就怕万一；连证监会都能经常吃错药，何况下属的小小上市公司？有了回售价的盾牌，看似绝大多数不管用，一旦发病时，是很有疗效+有助于良好睡眠的。

作用三：套利。

利用回售条款的套利，多见于正股；转债回售套利出现的机会很少，而且空间不大，不像正股套利那么肉多，因此只能算是半个作用。

此外，回售还隐含一个回售收益率。比如中海，到期收益率是17.04%，年化4.2%。其回售时间为2015年8月1日，回售价为税前101.6元，时间为2.05年，现价92.79元，以此计算回售年化为：
    （101.6÷92.79-100%）÷2.05= 4.6%。

其年化收益比到期年化收益率4.2%还要高，有时甚至能到5%，而且实现时间大大提前了（2年），并且确定性一样高。

总之，一物必有一用，善用者在持有人。转债长持者，任何时候都不能忘了安全二字，任何时候都不能跑到大师兄的金刚圈外去调戏妖精。在转债安全的时候空仓痴等更低的价格，在120、140元的时候倒奋不顾身地杀入重围以身饲虎，这不是投资转债，而是求转债调戏。如果确定脖子后面还没有出现光环的话，二师兄，还是打包先回高老庄比较安全的说。（附：安全价不是指仅指面值或回售价，而是三条安全线，特别是重仓线，特别推荐大家DIY自自己的安全线。）

回售价，平常看起来真没用，关键时刻真保命。大多时候，可以嗤之以鼻，但绝对不能永远视而不见。要命的时候，它真的会出来刷存在感的，而且很绿很暴力。

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